O Índice do Dólar (USD Index) avançou para 102,59 na segunda-feira, o nível mais alto desde abril de 2025 e acima do teto de 102,50 observado em 5, 7 e 8 de outubro, antes de recuar para cerca de 102,35 à medida que o petróleo e as yields abrandaram. O ouro moveu-se no sentido oposto, fechando com uma queda de 25,70 dólares para 4.190,60 dólares e a negociar perto de 4.210 dólares esta manhã; continua cerca de 50 dólares acima do fecho de 7 de outubro, mesmo com o dólar em novo máximo. No dia, a relação habitual manteve-se: o dólar ganhou 0,37%, a par de uma subida de 2% no petróleo, enquanto o ouro caiu 0,61%. A divergência mais ampla tem sido associada a fluxos cambiais impulsionados pelo petróleo, com o euro e o iene a representarem 71% do índice; o euro estava em torno de 1,1158 dólares, e foi noticiado que a Guarda Revolucionária do Irão terá incendiado um terceiro superpetroleiro em dois dias.
A resiliência do ouro também tem sido associada a entradas (inflows) em ETF lastreados em ouro no máximo de quatro anos e ao posicionamento técnico após a conclusão de um padrão de cabeça-e-ombros, enquanto o pricing da Fed tem sido mais estável, com as probabilidades de uma subida em dezembro perto de 85%. A comparação feita é com o final de setembro, quando o USD Index subiu de abaixo de 99,5 para 101,09 entre 14 e 24 de setembro, enquanto o ouro se manteve grosso modo entre 4.300 e 4.440 dólares, antes de o ouro cair 152,80 dólares em 28 de setembro apesar de o dólar estar a subir cerca de 0,1%. O ouro permanece abaixo de 4.251 dólares em 30 de setembro e em cerca de 4.239 dólares em 2 de outubro, ao passo que uma referência paralela de mais longo prazo aponta para os holdings de ETF a subirem para 2.632 toneladas em dezembro de 2012 e resgates líquidos (net redemptions) de cerca de 800 toneladas em 2013, coincidindo com um movimento de cerca de 1.800 para cerca de 1.200 dólares.
Posicionamento Para Uma Queda Acentuada nos Metais Preciosos
Devemos posicionar-nos para uma queda acentuada nos metais preciosos nas próximas semanas, em vez de confiar na atual resiliência do preço do ouro. O breakout do Índice do Dólar dos EUA acima de 102,50 sinaliza que o ouro a negociar em torno de 4.210 dólares está apenas a adiar a sua eventual descida. Os traders devem aproveitar recuperações temporárias para montar estratégias de derivados de viés baixista ou comprar opções put sobre ouro, prata e ações de mineiras.
Esperamos que o greenback continue a sua valorização rumo ao nível de 105, à medida que custos energéticos mais elevados enfraquecem as principais moedas concorrentes. As estatísticas de mercado indicam que as expectativas de taxas de juro permanecem ancoradas, com as probabilidades de uma subida em dezembro a manterem-se perto de 85%. Como os fluxos cambiais acabarão por forçar um ajustamento do ouro, manter posições long não cobertas (unhedged) apresenta risco elevado.
Riscos Sinalizados Pela Prata, Pelas Mineiras e Por Fluxos Contrarian em ETF
Temos de monitorizar a prata e as ações de empresas mineiras, que já estão a sinalizar problemas mais profundos à frente. A prata devolveu as recuperações recentes, e as mineiras caíram três vezes mais depressa do que o ouro físico nas sessões recentes, reproduzindo exatamente o comportamento observado antes da queda num único dia de 152 dólares do ouro no final de setembro. Esta falta de confirmação por parte de ativos relacionados reforça fortemente a adoção de um viés de curto (short).
Vemos o recente máximo de quatro anos nas entradas em ETF de ouro como um sinal contrarian clássico, e não como uma razão para manter posições long. Dados históricos de 2012 mostram que as posições em ETF de ouro atingiram um recorde de 2.632 toneladas antes de uma liquidação de 800 toneladas ter alimentado uma queda de 33% até 1.200 dólares em 2013. Quando estes compradores de ETF de “dinheiro rápido” inevitavelmente saírem com o desvanecer das manchetes, os traders de derivados com exposição ao downside serão os que mais poderão beneficiar.
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