O dólar norte-americano subiu para novos máximos de dois meses, numa altura em que as yields dos Treasuries avançaram ao longo de toda a curva, os mercados passaram a incorporar mais aperto por parte da Reserva Federal e os dados dos EUA saíram mais fortes do que o esperado, enquanto a incerteza geopolítica também se manteve elevada. O Dollar Index superou os 101,00 pela primeira vez desde o final de julho, após ganhos em nove das últimas 12 sessões, invertendo duas quedas mensais consecutivas. O movimento acompanhou um salto nas yields: a 2 anos aproximou-se de 5,00% pela primeira vez em mais de dois anos, enquanto a 10 anos atingiu 5,20%, o nível mais alto desde junho de 2007, e a 30 anos também avançou acima de 5,20%, valor observado pela última vez no início de junho de 2002.
As expectativas de taxas continuaram no centro das atenções, com os mercados a incorporarem cerca de 36 pontos base de aperto adicional até ao final do ano e a favorecerem uma subida de 25 pontos base na reunião de 28 de outubro, após uma subida de 25 pontos base pela Fed na semana passada. Os dados de posicionamento da CFTC referentes à semana até 15 de setembro mostraram que as posições líquidas longas recuaram para pouco menos de 10,6 mil contratos; a variação a 4 semanas abrandou para cerca de 8,5 mil. O open interest caiu para aproximadamente 43,8 mil, enquanto a exposição especulativa desceu para 24,44% face a 30,43%, com o percentil em 44,2 e o percentil da posição líquida em 45,2. Na próxima semana, o foco vira-se para o JOLTS, o ADP, as Nonfarm Payrolls e o indicador ISM da indústria transformadora, além de intervenções de membros da Fed.
Disparo do Dollar Index e mudança no posicionamento
Estamos a ver o dólar norte-americano recuperar a sua dominância, à medida que o US Dollar Index (DXY) ultrapassa o nível crucial dos 101,00. Esta valorização é fortemente suportada pela subida das yields dos Treasuries, com a yield a 10 anos a rondar máximos históricos de 5,20% e a yield a 2 anos a aproximar-se de 5,00%. Para os traders de derivados, isto significa que devemos alinhar as nossas estratégias de curto prazo com um contexto de yields elevadas e dólar forte.
No entanto, não podemos ignorar os dados mais recentes da CFTC, que mostram que as posições líquidas especulativas compradas caíram para pouco menos de 10,6 mil contratos. Esta redução do posicionamento bullish sugere que o atual rali está a ser impulsionado por liquidação de posições longas, e não por novos compradores agressivos. Para navegar esta divergência, recomendamos o uso de opções, como bull call spreads sobre o USD, para limitar o risco de queda caso a tendência reverta subitamente.
Implicações de trading em torno de dados-chave e da política da Fed
Com a divulgação, nas próximas semanas, de dados cruciais do mercado de trabalho — como as ofertas de emprego JOLTS e as Nonfarm Payrolls — a volatilidade deverá aumentar. Historicamente, grandes divulgações de emprego em contextos de mercado de trabalho apertado podem desencadear movimentos súbitos e amplos em pares cambiais importantes como o EUR/USD. Devemos considerar estratégias com opções do tipo long straddle ou strangle para beneficiar destes movimentos bruscos, induzidos pelos dados, independentemente da direção final.
A recente recuperação dos preços do crude também está a alimentar receios de inflação e a reforçar as expectativas de mais uma subida de taxas pela Reserva Federal. Historicamente, choques inflacionistas impulsionados pela energia forçam os bancos centrais a manter as taxas mais altas durante mais tempo, o que mantém a pressão sobre as obrigações soberanas. Os traders de derivados podem explorar isto comprando opções put sobre futuros de Treasuries, antecipando que as yields continuem a subir.
Os mercados estão atualmente a atribuir uma probabilidade elevada a mais uma subida de 25 pontos base na próxima reunião de outubro. Esta perspetiva hawkish torna o carry trade altamente atrativo, favorecendo o dólar face a divisas de menor yield. Aconselhamos a focar opções call de curto prazo sobre USD/JPY ou opções put sobre o ouro, que tradicionalmente tem dificuldades quando as yields obrigacionistas se mantêm elevadas.
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