O dólar norte-americano foi descrito como estando a consolidar os ganhos recentes, com o Índice do Dólar (DXY) a testar uma resistência na sua média móvel de 200 dias, nos 99,17 pontos. O Brent foi referido como a negociar abaixo dos 90 dólares por barril, enquanto os resultados da Nvidia foram citados como superiores às expectativas de receitas e vendas de Wall Street, no contexto do capex em IA.
Os dados de inflação nos EUA mostraram o PCE (índice de preços das despesas de consumo pessoal) em termos homólogos a subir 0,2% m/m face a um consenso de 0,1% e aos -0,1% de junho, mantendo a taxa anual em 3,7% a/a, contra um consenso de 3,6%, pelo segundo mês consecutivo. O PCE subjacente foi de 0,2% m/m, em linha com as expectativas, acima de 0,1% em junho, e manteve-se em 3,3% a/a pelo segundo mês; a média aparada (trimmed mean) do PCE da Fed de Dallas manteve-se em 2,3% a/a e a mediana da Fed de Cleveland em 2,7% a/a. As despesas pessoais reais foram descritas como estagnadas, enquanto os futuros sobre a taxa dos Fed funds implicavam uma probabilidade de 36% de um movimento de 25 pb para 3,75%–4,00% na reunião de 16 de setembro e 40 pb de aperto ao longo de 12 meses; o simpósio de Jackson Hole começa hoje, com o presidente da Fed, Kevin Warsh, esperado amanhã.
Perspetivas para o dólar dos EUA e um impulso económico frágil
Consideramos que o Índice do Dólar (DXY) está atualmente a testar a resistência crítica da sua média móvel de 200 dias, nos 99,17, constituindo um ponto de inflexão relevante para os mercados globais. Com a inflação do PCE a permanecer presa em 3,7% e as despesas reais dos consumidores a estagnarem, o dinamismo económico dos EUA está a arrefecer de forma discreta. Este enquadramento sugere que a recente consolidação do dólar assenta em bases frágeis.
Como a Reserva Federal tem margem para manter as taxas inalteradas, entendemos que o dólar é altamente vulnerável a uma reprecificação dovish súbita e acentuada. Os operadores de derivados deverão ponderar a compra de opções put sobre o DXY próximas do dinheiro (close-to-the-money) ou de opções call sobre o EUR/USD, para tirar partido de uma potencial quebra abaixo da média móvel de 200 dias. Mudanças anteriores no mercado, como a inversão de política no final de 2023 que retirou quase 6% ao DXY em apenas dois meses, mostram a rapidez com que o dólar pode cair quando as expectativas hawkish se desfazem.
Estratégias de negociação para o ambiente atual
Atualmente, os futuros sobre os Fed funds mostram apenas 36% de probabilidade de uma subida de taxas na reunião de 16 de setembro, com um modesto total de 40 pontos base de aperto implícito para o conjunto do ano. Recomendamos estar comprado em futuros de taxas de juro de curto prazo, para capturar ganhos à medida que o mercado vai gradualmente retirando do preço estas subidas residuais. Dados estagnados de vendas a retalho e de despesas reais deverão continuar a sustentar esta posição nas próximas semanas.
Com o Simpósio Económico de Jackson Hole a começar hoje, é necessário preparar-se para volatilidade no curto prazo, mesmo que as pistas explícitas sobre a política monetária permaneçam vagas. Como o crude Brent está a consolidar abaixo dos 90 dólares e o sentimento em torno da tecnologia se mantém robusto, sugerimos a utilização de straddles com opções em principais cruzamentos cambiais para explorar oscilações súbitas de preço. Esta estratégia permite capturar ganhos perante quaisquer reações inesperadas do mercado às próximas atualizações do grupo de trabalho da Fed.
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