O dólar norte-americano caiu após a divulgação do IPC de julho antes de inverter a trajetória, com o índice do dólar a recuar para 99,613 e a regressar mais tarde para perto de 100,00. A formação de preços das taxas de juro mexeu apenas de forma modesta: o mercado de taxas dos EUA passou a incorporar cerca de 9 pb de aperto pela Reserva Federal até à reunião do FOMC de setembro, abaixo de cerca de 12 pb antes dos dados, sinalizando expectativas reduzidas, mas ainda persistentes, de uma subida.
O IPC de julho ficou em linha com o consenso, com a energia a elevar a taxa headline enquanto a inflação subjacente se manteve contida. Com o Estreito de Ormuz ainda por reabrir e os preços da energia elevados, os riscos de alta para a inflação no curto prazo mantêm-se, enquanto a orientação futura limitada por parte do presidente da Fed, Kevin Warsh, deixa as expectativas de política sensíveis aos dados que forem chegando. A MUFG espera que as taxas se mantenham inalteradas em setembro e vê o dólar a negociar com estabilidade no curto prazo durante o verão.
Volatilidade do dólar e posicionamento dos traders
Após a divulgação dos dados de inflação de julho, observámos o US Dollar Index (DXY) a cair brevemente para 99,61, antes de recuperar rapidamente para o nível-chave de 100,00. Este ressalto rápido sugere que o mercado já assimilou os números de abrandamento da inflação subjacente, que ficaram em linha com as expectativas do consenso. Consideramos que os traders de derivados devem preparar-se para um período de consolidação cambial, à medida que o “greenback” encontra um suporte sólido em torno deste patamar de 100,00 nas próximas semanas.
A precificação de mercado para uma subida de juros em setembro suavizou ligeiramente, descendo para apenas 9 pontos base, face a 12 pontos base antes do relatório de inflação. Historicamente, quando a Reserva Federal faz uma pausa no seu ciclo de taxas, a volatilidade cambial tende a cair de forma significativa, replicando as faixas de baixa volatilidade típicas do verão que vimos em meados de 2023. Consequentemente, recomendamos que os traders evitem apostas direcionais agressivas sobre o dólar e, em vez disso, passem para estratégias de rendimento em mercados laterais.
Estratégias com opções e cobertura do risco energético
Com a volatilidade implícita a dever manter-se contida, a venda de prémio de opções através de estratégias delta-neutral, como iron condors, em pares principais como o EUR/USD, parece muito atrativa. Devemos procurar capturar a erosão do prémio (time decay) enquanto o DXY se mantém ancorado dentro do intervalo apertado de 99,50 a 101,50. Este ambiente calmo oferece uma excelente janela para estratégias short volatility antes de a próxima reunião de política em setembro introduzir novo ímpeto no mercado.
No entanto, devemos manter uma vigilância elevada sobre os riscos de inflação impulsionados pela energia, sobretudo com os preços do crude vulneráveis a perturbações contínuas no trânsito no Estreito de Ormuz. Choques energéticos passados, como as disrupções geopolíticas de 2022 que empurraram o petróleo para acima de 100 dólares por barril, mostram quão rapidamente um pico nas matérias-primas pode desestabilizar tendências cambiais aparentemente estáveis. Para proteger contra este risco de cauda, sugerimos manter opções call baratas, fora-do-dinheiro (out-of-the-money), sobre ativos adjacentes à energia, como cobertura custo-eficiente.
Comece a negociar agora — clique aqui para criar a sua conta real da VT Markets.
