O Índice do Dólar dos EUA (DXY) registou a sua primeira correção desde a reunião do FOMC de 17 de junho, recuando 0,2% para 101,43, à medida que os dados do PCE alimentaram a ideia de que a inflação norte-americana terá atingido o pico em maio. A inflação do PCE, tanto na componente total como na subjacente, fixou-se em 4,1% em termos homólogos e 3,4%, respetivamente, em linha com as expectativas, mas ainda acima da meta de 2% da Fed. Nos mercados de derivados, a cotação dos futuros coloca a probabilidade de uma subida de juros pela Fed em setembro em 47,5%, a primeira descida abaixo de 50% desde a reunião de tom mais “hawkish”.

A atenção vira-se agora para um calendário carregado: espera-se que o índice ISM de preços pagos na indústria transformadora, referente a junho, a divulgar a 1 de julho, recue para 79, face a 82,1 em maio, enquanto os payrolls não agrícolas de 2 de julho deverão abrandar para 115 mil, depois de 175 mil em maio. Os dados do CPI, a publicar a 14 de julho, serão acompanhados para avaliar até que ponto a queda dos preços do petróleo se transmite à dinâmica da inflação, ao passo que o fórum de Sintra do BCE poderá moldar as expectativas quanto à convergência de políticas. O cenário central implícito nas cotações é o de taxas de juro restritivas durante mais tempo, o que poderá incentivar as principais moedas a consolidarem após a subida do USD no pós-FOMC.

Dólar Alivia à Medida que a Inflação Dá Sinais de Pico

Estamos a ver o Índice do Dólar dos EUA (DXY) aliviar dos máximos recentes, a transacionar agora em torno de 105,8. Este movimento surge após os mais recentes dados das Despesas de Consumo Pessoal (PCE) mostrarem a inflação subjacente em 2,8%, um sinal de que as pressões sobre os preços poderão estar a atingir o pico. Embora continue acima do objetivo de 2% da Fed, trata-se de um avanço claro na direção certa.

O mercado de futuros está agora a incorporar apenas 40% de probabilidade de uma subida de juros na reunião de setembro da Fed, a primeira vez em mais de um mês que este valor cai abaixo do limiar de 50%. Acompanhar-se-á, na próxima semana, o relatório ISM da indústria transformadora de junho, que deverá continuar a evidenciar fraqueza no setor fabril. O presidente da Fed de Minneapolis, Neel Kashkari, afirmou recentemente que o trabalho sobre a inflação ainda não está concluído, o que mantém alguma incerteza no mercado.

Os traders deverão ser cautelosos antes do relatório de emprego (non-farm payrolls) com divulgação marcada para 10 de julho. As expectativas apontam para um abrandamento para 160.000 postos de trabalho, uma descida significativa face aos surpreendentes 210.000 de maio. A Fed tem sido deliberadamente vaga sobre os próximos passos, sublinhando que as decisões dependerão em absoluto dos dados que forem sendo divulgados.

Volatilidade e Perspetivas de Política Apontam para Negociação em Intervalo

Este enquadramento sugere que a volatilidade implícita nas opções cambiais, em particular no par EUR/USD, poderá estar demasiado elevada. A venda de volatilidade através de estratégias como short strangles pode ser uma forma eficaz de se posicionar para um período de negociação em intervalo. Historicamente, após um movimento direcional forte como o observado no dólar, tende a seguir-se uma fase de consolidação, à medida que o mercado absorve o novo enquadramento económico.

A recente descida do crude WTI para abaixo de 75 dólares por barril está a oferecer algum alívio à economia. Não acreditamos que os bancos centrais encarem este movimento como um “sinal verde” para cortar taxas. Em vez disso, deverão usar custos de energia mais baixos como amortecedor, permitindo manter a política monetária restritiva por mais tempo sem provocar uma quebra na economia.

Se o Banco Central Europeu também mantiver as taxas inalteradas enquanto lida com o seu próprio abrandamento do crescimento, veremos posições de política monetária mais convergentes entre os principais bancos centrais. Isso reduziria os argumentos para uma continuação de uma força agressiva do dólar norte-americano. Um período de consolidação nos principais pares cambiais parece agora mais provável do que uma continuação da subida do dólar.

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