Os empregadores norte-americanos anunciaram 45.849 cortes de postos de trabalho em junho, de acordo com a Challenger, Gray & Christmas, uma queda de 53% face aos 97.006 de maio. No primeiro semestre de 2025, os cortes anunciados totalizaram 443.604, menos 40% do que os 744.308 no mesmo período. O relatório referiu tratar-se do segundo valor mais elevado de janeiro a junho desde 2020 e acrescentou que 2026 registou o quarto mês deste ano em que os cortes foram inferiores aos de um ano antes.
O Índice do Dólar dos EUA manteve-se firme após os dados, a subir 0,2% no dia, para 101,35. Numa entrevista à CNBC, o responsável da Fed Hammack adotou um tom moderadamente “hawkish”, com a pontuação do FXS Speechtracker em 6,4/10 versus uma média histórica de 7/10, mantendo em aberto a opção de um novo endurecimento, ao mesmo tempo que apontou para pressões inflacionistas. O pano de fundo mais amplo continua a ser o de que as leituras do mercado de trabalho alimentam as expectativas para a política da Reserva Federal, à medida que esta equilibra o seu mandato de máximo emprego e estabilidade de preços, enquanto outros bancos centrais, como o BCE, se focam sobretudo na inflação.
Força do mercado de trabalho e implicações para a política da Fed
Vemos o mercado de trabalho dos EUA como estruturalmente forte, o que dá à Reserva Federal luz verde para manter uma orientação de política restritiva. O relatório de emprego (Non-Farm Payrolls) de maio de 2026 mostrou uma adição robusta de 272.000 postos de trabalho e, embora a taxa de desemprego tenha subido para 4,0%, o mercado de trabalho continua suficientemente resiliente para não suscitar preocupação imediata na Fed. Isto permite que os decisores se concentrem na sua principal batalha, que continua a ser a inflação persistente.
Esta persistência da força do emprego é crucial porque a inflação subjacente continua a revelar-se teimosa, tendo sido registada pela última vez em 3,4% em termos homólogos em maio de 2026. Como os salários são um motor-chave desta inflação de base, um mercado de trabalho apertado sugere que as pressões sobre os preços não irão aliviar rapidamente. A Fed tem sido clara ao afirmar que não considerará cortes de taxas até ver um movimento sustentado de regresso ao objetivo de inflação de 2%.
Oportunidades de mercado e riscos potenciais
Para nós, isto reforça o argumento a favor de um dólar norte-americano forte nas próximas semanas. Com a Fed provavelmente a manter as taxas de juro mais elevadas durante mais tempo do que outros bancos centrais, o diferencial de taxas continuará a favorecer o dólar. Os traders de derivados deverão considerar posicionamento através de opções de compra (calls) em pares cambiais centrados no dólar ou recorrendo a futuros para apostar no índice DXY, que está atualmente a manter-se firme acima do nível de 105.
Estamos também a acompanhar uma pressão ascendente contínua nas yields de curto prazo das Treasuries, refletindo diretamente a forma como o mercado está a precificar uma Fed “hawkish”. Historicamente, períodos de incerteza de política como este mantêm as yields elevadas, criando oportunidades em swaps de taxa de juro e em opções sobre futuros de Treasuries. Qualquer dado que reforce a narrativa de “economia forte” deverá, provavelmente, empurrar estas yields para cima.
O principal risco para este cenário é um enfraquecimento súbito e inesperado no próximo grande relatório de emprego, previsto para este mês. Um desvio significativo em baixa na criação de emprego ou uma subida acentuada do desemprego poderia forçar uma rápida reavaliação das expectativas em torno da Fed. Isto provavelmente provocaria uma inversão acentuada no dólar e uma recuperação das obrigações, desfazendo as tendências atuais.
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