Um dólar mais forte e a queda dos preços do petróleo levaram os mercados a retirar da curva grande parte das subidas de taxas de juro esperadas na Polónia e na República Checa, aumentando a pressão sobre as moedas mais frágeis da CEE. As atenções viram-se agora para a leitura de inflação de junho na Polónia, na terça-feira, após a surpresa em baixa em maio, com as previsões a apontarem para uma descida de 3,1% para 2,9%, em grande medida devido aos preços mais baixos dos combustíveis. A implicação é que se espera que as taxas diretoras do Banco Nacional da Polónia se mantenham inalteradas este ano.
A inflação de junho na Turquia é divulgada na sexta-feira, com a inflação mensal a ser vista a abrandar para 0,8%, o que faria recuar a inflação homóloga para 31,9%, face aos 32,6% anteriores. Em separado, o fluxo noticioso do fim de semana do Médio Oriente foi descrito como misto, reforçando um tom cauteloso em conjunto com o dólar mais forte. O EUR/PLN é visto a voltar a testar 4,290, enquanto 4,300 é enquadrado como resistência de curto prazo.
Impacto de um dólar norte-americano mais forte nas moedas da CEE
Um dólar norte-americano mais forte está a exercer alguma pressão sobre as moedas regionais. Com o Índice do Dólar (DXY) a subir recentemente para um máximo de três meses, nos 106,50, após um robusto relatório de emprego nos EUA, os mercados praticamente eliminaram a probabilidade de novas subidas de taxas de juro na Polónia e na República Checa. Isto criou um ambiente mais adverso para moedas como o zloty.
Estamos a acompanhar muito de perto os dados de inflação de junho da Polónia desta semana. A previsão consensual é de uma descida para 2,9%, principalmente devido à redução dos custos dos combustíveis, numa altura em que o crude WTI caiu para perto de 75 dólares por barril. Este valor deverá consolidar a perceção de que o Banco Nacional da Polónia manterá a sua taxa de juro de referência estável até ao final do ano.
Isto leva-nos a esperar novos testes em alta do nível 4,290 no EUR/PLN. Acreditamos que a fasquia dos 4,300 funcionará como um teto forte, interpretação apoiada por um aumento significativo do open interest em opções call nesse preço de exercício para maturidades de julho. O potencial de subida parece, por agora, limitado.
Estratégia de mercado e perspetiva para o FX da CEE
Assim, estamos a considerar estratégias que beneficiem deste intervalo esperado, como a venda de call spreads de EUR/PLN com um strike superior em 4,300 ou ligeiramente acima. Esta dinâmica parece semelhante à do final de 2024, quando a combinação de força do dólar norte-americano e queda dos preços da energia conduziu a um período de fraqueza contida do zloty.
Também no calendário está a inflação na Turquia na sexta-feira, que esperamos que abrande para 31,9%. Embora isto possa oferecer algum apoio breve ao sentimento em mercados emergentes, o principal motor do mercado cambial da CEE nas próximas semanas deverá continuar a ser o dólar norte-americano mais forte.
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