O dólar norte-americano apresentou poucas alterações face ao iene, com o USD/JPY a negociar na faixa baixa dos 159,00 e em torno de 159,02 na sexta-feira. No Japão, a inflação de julho acelerou, com os preços no consumidor (headline) a subirem 1,9% em termos homólogos e as medidas core a reforçarem, enquanto os inquéritos empresariais de agosto superaram as expectativas. As expectativas de taxas acompanharam: os swaps apontam para uma probabilidade de cerca de 80% de o Banco do Japão subir as taxas na reunião de setembro, dando suporte ao iene.
Os dados dos EUA puxaram no sentido oposto. Os inquéritos PMI preliminares da S&P Global mostraram um reforço da atividade no setor privado, com o índice Composite a subir para 56, de 54,5, com um resultado mais forte nos Serviços, apesar de a Indústria Transformadora ter recuado e ficado abaixo das previsões; este enquadramento sustenta a postura “higher for longer” da Reserva Federal e ajuda o dólar, apesar de uma queda semanal. O Tesouro dos EUA disse que iria, pelo menos, duplicar as recompras de dívida de maturidades mais longas para aliviar tensões no mercado obrigacionista e limitar as yields, enquanto a mudança de Washington no sentido de sanções ao Irão melhorou o apetite pelo risco, o que tipicamente penaliza o iene, moeda de refúgio. Do ponto de vista técnico, o USD/JPY manteve-se acima da SMA de 100 períodos (158,81) e da SMA de 20 períodos (158,91), com o RSI perto de 51; a resistência situava-se em 159,04 e depois 159,13, e o suporte em 158,91, 158,87, 158,81 e 158,63.
Ambiente de negociação em intervalo e estratégias com opções
Acreditamos que os traders de derivados devem preparar-se para um ambiente de negociação em intervalo nos próximos dias, à medida que o USD/JPY consolida em torno do nível de 159,00. Com as médias móveis de curto prazo muito concentradas entre 158,81 e 158,91, a venda (lançamento) de spreads de opções próximas do at-the-money pode ajudar a capturar o efeito de erosão do prémio (time decay). Historicamente, no final de agosto os volumes de negociação caem até 20%, o que tende a inibir movimentos de rutura relevantes antes de grandes eventos de bancos centrais.
À medida que nos aproximamos da estreia da próxima sexta-feira em Jackson Hole do presidente da Fed, Kevin Warsh, esperamos uma subida da volatilidade implícita. Os traders de derivados devem considerar a compra de strangles em USD/JPY para se posicionarem para uma rutura quando o percurso de política monetária da Fed ficar mais claro. Mudanças anteriores na liderança da Fed desencadearam, historicamente, um aumento médio de 15% na volatilidade cambial, à medida que o mercado se ajusta ao tom do novo presidente.
Riscos do Banco do Japão e pisos para o dólar
Entretanto, a inflação firme de 1,9% no Japão e os inquéritos empresariais robustos elevaram para 80% a probabilidade de uma subida de taxas do Banco do Japão em setembro. Recomendamos a utilização de opções put com viés baixista para proteger contra uma queda súbita em direção à média móvel de 200 dias, um nível-chave. Se o aperto monetário for confirmado a 18 de setembro, o iene poderá registar ganhos rápidos à medida que as posições remanescentes de carry trade forem desfeitas.
No entanto, dados fortes nos EUA, como a subida do PMI Composite para 56, continuarão a colocar um piso sólido sob o dólar. Perante este “cabo de guerra”, preferimos o uso de opções barreira knock-out com pisos definidos ligeiramente abaixo de 158,00, para manter os custos de prémio baixos. Isto permite-nos manter proteção contra uma apreciação do iene sem pagar em excesso por cobertura num mercado fortemente disputado.
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