Os mercados estão a olhar para a inflação de julho no Canadá e para o aproximar do prazo-limite das tarifas ao abrigo da Secção 338 dos EUA como fatores de curto prazo para o dólar canadiano. A TD Securities espera que o IPC global suba 0,1 p.p. para 2,9% em termos homólogos, com os preços a aumentarem 0,4% em termos mensais, enquanto as medidas de núcleo deverão manter-se estáveis: CPI-trim/median em 1,85% a/a e 1,6% numa base anualizada a três meses. As vendas a retalho são projetadas como estáveis em junho, abaixo das indicações anteriores de um aumento de 0,4%.
A política comercial continua em destaque após três semanas de conversações entre responsáveis canadianos e norte-americanos destinadas a evitar uma tarifa de 50% sobre 20 mil milhões de dólares (USD) de exportações canadianas. Em política monetária, a TD Securities projeta que o Banco do Canadá mantenha a taxa overnight em 2,25% até 2026, antes de avançar novamente em direção ao nível neutro de 2,75% em 2027, através de subidas de 25 pb em janeiro e março. Nos dados de atividade, prevê-se que vendas mais fortes de veículos automóveis sustentem o indicador agregado, enquanto as vendas excluindo autos deverão cair 0,2% m/m e os preços mais baixos da gasolina são assinalados como um fator negativo.
Implicações da Política Comercial e Riscos de Volatilidade
Recomendamos que os traders de derivados se preparem para um aumento da volatilidade no dólar canadiano (CAD) à medida que nos aproximamos do prazo crítico de quarta-feira para as tarifas dos EUA ao abrigo da Secção 338. Se as negociações falharem e a tarifa proposta de 50% sobre 20 mil milhões de dólares em exportações for implementada, é muito provável que o CAD caia acentuadamente. Olhando para os litígios comerciais de 2018, ameaças de tarifas semelhantes por parte dos EUA empurraram rapidamente o dólar canadiano para baixo em mais de 2%, o que sugere que as opções call USD/CAD do primeiro vencimento (front-month) estão atualmente subavaliadas.
Perspetivas de Inflação e Futuros de Taxas de Juro
Em simultâneo, devemos preparar-nos para a divulgação da inflação de julho, que deverá mostrar o IPC global a subir para 2,9% enquanto a taxa subjacente permanece ancorada em 1,85%. Esta leitura estável do núcleo deverá manter o Banco do Canadá em pausa em 2,25% na sua decisão de política de 2 de setembro. Podemos tirar partido disto vendendo prémio em futuros de taxas de juro de curto prazo, apostando que as expectativas de taxas para o restante de 2026 permanecerão fixas.
Por fim, antecipamos que as vendas a retalho de junho desiludam o mercado ao surgirem estáveis, falhando as estimativas preliminares (flash) de um aumento de 0,4%. Um efeito negativo de preços mais baixos da gasolina e uma procura do consumidor mais fraca manterão pressão sobre a moeda independentemente do desfecho das tarifas. O posicionamento com estratégias de volatilidade em USD/CAD, como a compra de straddles, permite-nos capturar o movimento iminente decorrente destes dois riscos — domésticos e comerciais.
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