O dólar norte-americano, medido pelo DXY, deslizou para o nível mais fraco desde maio, depois de o Tesouro dos EUA ter anunciado recompras de obrigações de maior prazo em montante superior, o que ajudou a pressionar em baixa as yields de longo prazo. O Tesouro afirmou que vai aumentar o montante das suas operações de recompra de dívida de maturidades mais longas de 2 mil milhões de dólares para, pelo menos, 4 mil milhões de dólares no próximo trimestre de refinanciamento, que decorre de 9 de setembro a 4 de novembro. Esta mudança na gestão da oferta voltou a centrar os mercados nas taxas norte-americanas, onde o debate entre decisores sobre uma maior restrição monetária continua por resolver.
As atas do FOMC de julho mostraram responsáveis a discutir a possibilidade de novas subidas de taxas, embora não tenham concluído que um aperto no curto prazo seja justificado, e os dados divulgados 이후 reduziram a urgência de novas ações. O próximo catalisador serão as declarações do presidente da Fed, Warsh, no simpósio de Jackson Hole da Fed de Kansas City, na próxima semana. Com as yields de longo prazo limitadas pelo plano de recompras, a fraqueza mais generalizada do dólar coincidiu com a procura por ouro e pelo franco suíço (CHF), enquanto permanecem em vigor os fatores estruturais que sustentam yields mais elevadas no longo prazo — necessidades de financiamento associadas à IA, défices orçamentais persistentes e subida das yields das JGB.
Fraqueza do dólar pressiona os mercados
Estamos atualmente a assistir a uma mudança relevante nos mercados cambiais, com o índice do dólar norte-americano (DXY) a recuar para o nível mais baixo desde maio de 2026, a oscilar pouco acima da fasquia dos 101,50. Esta pressão em baixa é sobretudo impulsionada pela decisão estratégica do Tesouro dos EUA de duplicar as recompras de obrigações de maior prazo para, pelo menos, 4 mil milhões de dólares, a partir de 9 de setembro. Os traders de derivados devem preparar-se para que esta injeção de liquidez mantenha as yields das Treasuries de longo prazo bem contidas nas próximas semanas.
Estratégias com opções e riscos de evento
No mercado de opções, sugerimos posicionamento para uma continuidade da fraqueza do dólar, privilegiando estruturas short-USD, em particular face a ativos de refúgio. A volatilidade implícita nas opções sobre o franco suíço (CHF) e o ouro continua relativamente barata, apesar de o ouro ter estado recentemente próximo de máximos históricos, nos 2.500 dólares por onça. A compra de opções de compra (calls) sobre o CHF ou de calls sobre o ouro oferece uma relação risco-retorno atrativa, à medida que os investidores se protegem contra uma potencial desvalorização cambial.
Adicionalmente, recomendamos que os traders acompanhem de perto o simpósio de Jackson Hole, na próxima semana, onde está prevista uma intervenção do presidente da Fed, Warsh. Com os futuros de taxas de juro a atribuírem atualmente uma probabilidade elevada de a Reserva Federal manter a atual pausa, qualquer tom neutro ou ligeiramente dovish deverá acelerar a queda do dólar. Os traders podem recorrer a opções de venda (puts) sobre o USD, de curto prazo, para tirar partido deste risco de evento iminente sem se exporem a uma perda potencialmente ilimitada.
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