Andrew Maguire junta-se a Danielle DiMartino Booth, da QI Research, para avaliar as tensões por detrás da descrição da Reserva Federal de uma economia estável, incluindo a pressão sobre as pequenas empresas, os agricultores e o imobiliário comercial, a par de um mercado de crédito a reprecificar níveis de risco descritos como não vistos há décadas. A conversa acompanha ainda o afastamento do ouro da sua habitual ligação às taxas de juro e aborda o comportamento mais amplo dos mercados, desde preocupações com uma bolha no mercado acionista até paralelos traçados com a República de Weimar.
A atenção vira-se depois para a geopolítica e a política económica, com enfoque no que um encontro Xi–Trump poderá significar para o dólar e em como a Fed poderá estar a apoiar-se em dados errados ao avaliar as condições no terreno. DiMartino Booth defende que a polarização política é um risco que o mercado não está a incorporar nos preços e aponta também a dívida em margem como uma vulnerabilidade subestimada. O episódio encerra com a ideia de que deter ouro e prata físicos é a abordagem preferida no longo prazo.
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Aumento das Falências, Rutura do Ouro e Crescentes Riscos no Imobiliário
Estamos a assistir a uma divergência massiva entre o otimismo público da Fed e a dura realidade do aumento das falências empresariais. Os pedidos de insolvência ao abrigo do Chapter 11 dispararam mais de 40% face ao ano passado, à medida que um período prolongado de custos de financiamento elevados finalmente esmaga as empresas mais pequenas. Os traders de derivados devem, de imediato, fazer hedging contra este alargamento do risco de crédito, posicionando-se para um pico súbito nos credit default swaps (CDS) de high yield.
Temos também de reconhecer que o ouro destruiu por completo a sua tradicional relação inversa com as taxas de juro reais. Mesmo com as yields a manterem-se elevadas, o ouro sustentou o seu impulso histórico muito para lá dos 2.600 dólares por onça, impulsionado por compras agressivas de bancos centrais e por receios estruturais de inflação. Aconselhamos os traders a deixarem de confiar em modelos legados de correlação com taxas e, em vez disso, a comprarem opções long-gamma sobre metais preciosos para capturar este breakout estrutural.
O perigo no setor do imobiliário comercial é muito maior do que aquilo que o mercado, em geral, está a incorporar neste momento. Com mais de 1,5 biliões de dólares em dívida de hipotecas comerciais a vencer até ao final deste ano, as taxas de incumprimento em empréstimos garantidos por escritórios já subiram acima de 9%. Os traders de derivados devem considerar vender a descoberto índices de títulos hipotecários comerciais (CMBS) ou comprar puts de proteção sobre bancos regionais com elevada exposição a imobiliário.
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Riscos da Dívida em Margem, Risco Político e Pontos Cegos da Fed
Estamos muito preocupados com níveis de dívida em margem subreportados, que têm subido discretamente para patamares perigosos e estão a preparar o terreno para um evento rápido de liquidação forçada. Quando se combina esta alavancagem com uma polarização política sem precedentes, torna-se altamente provável uma correção súbita e violenta do mercado. Recomendamos a compra de puts fora-do-dinheiro sobre os principais índices acionistas para proteger carteiras contra esta dupla ameaça de alavancagem e instabilidade política.
A Fed continua a basear-se em dados económicos atrasados, falhando por completo as forças estagflacionistas que estão atualmente a pressionar os setores agrícola e industrial. Para tirar proveito deste ponto cego de política, sugerimos recorrer a swaptions de taxa de juro para apostar numa reversão forçada e súbita da política nas próximas semanas. Preparar-se para estas fissuras no mercado de crédito já não é opcional; é uma necessidade para a sobrevivência no trading.
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