O Japão enfrenta uma semana carregada de dados, depois de as vendas a retalho em maio terem subido 5,3% em termos homólogos, superando as previsões de 3,0% e acelerando face aos 2,8% de abril (revistos em baixa). Seguem-se os números da produção industrial, com a Deutsche Bank Research a prever um aumento de 1,4% em cadeia. As divulgações surgem num momento em que os mercados avaliam a resiliência de curto prazo da procura interna e da produção fabril.
A atenção vira-se depois para o inquérito Tankan do Banco do Japão, na quarta-feira, que deverá mostrar um sentimento globalmente estável e é visto como compatível com um aperto gradual adicional da política monetária. As ações asiáticas apresentaram um desempenho misto, apoiadas pelo arrefecimento das tensões geopolíticas no Médio Oriente, enquanto fricções comerciais regionais acrescentaram pressão após a China ter reforçado os controlos às exportações sobre 20 entidades japonesas, passando a exigir aprovação governamental para os envios.
Dados Fortes Reforçam o Argumento Para a Normalização da Política
Consideramos que os fortes números das vendas a retalho de maio são um sinal claro de uma procura interna robusta no Japão. Estes dados, muito acima do esperado, reforçam a nossa convicção de que o Banco do Japão dispõe do suporte doméstico necessário para prosseguir com um maior aperto de política. O próximo inquérito Tankan será uma confirmação-chave desta força subjacente da economia.
Com a inflação subjacente a manter-se estável em 2,2% pelo segundo mês consecutivo, acima do objetivo do banco central, a pressão para agir está a intensificar-se. O Banco do Japão tem vindo a sinalizar uma redução do seu programa de compras de obrigações, e esperamos um anúncio formal já na próxima reunião. Este passo seria o próximo movimento lógico rumo à normalização da política.
Implicações de Mercado Para o Iene e Para os Exportadores
Consequentemente, estamos a identificar oportunidades em opções de compra (calls) sobre o iene ou na venda de spreads de calls de USD/JPY com vencimento no final do 3.º trimestre. O iene tem estado fraco, negociando recentemente perto do nível de 165 face ao dólar — um patamar que historicamente tende a desencadear intervenções verbais e até diretas por parte das autoridades. Isto sugere que o caminho de menor resistência para a moeda é o de apreciação, tornando atrativas posições curtas em dólar/iene.
Para o Nikkei 225, a perspetiva é menos clara devido a estes sinais contraditórios. Embora uma economia forte seja um fator de suporte, um iene mais forte e taxas de juro em subida podem pressionar os lucros dos exportadores. Assim, preferimos opções de venda (puts) de proteção sobre grandes nomes orientados para a exportação que poderão ser penalizados pelos novos controlos chineses às exportações.
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