As despesas orçamentais da China ficaram aquém do previsto em 2026, mesmo após dados do primeiro trimestre acima do esperado, com um abrandamento do dinamismo em abril e maio. O défice alargado — que abrange o orçamento público geral e o orçamento dos fundos governamentais — foi, nesses dois meses, 393 mil milhões de CNY inferior em termos homólogos, ao passo que no 1.º trimestre tinha sido 258 mil milhões de CNY superior. Esta inversão coincidiu com um abrandamento da atividade, à medida que a despesa pública recuou.
Nos primeiros cinco meses de 2026, a despesa do orçamento público geral aumentou 0,8% em termos homólogos, face a um aumento orçamentado de 4,4%, enquanto a receita cresceu 4%, acima do ritmo previsto de 2,2%. A despesa dos fundos governamentais caiu 4,3% em termos homólogos, pressionada por uma quebra de quase 20% da receita, à medida que as vendas de terrenos voltaram a contrair. O orçamento aprovado em março continua a permitir uma expansão do défice e as projeções apontam para um crescimento do PIB no 2.º trimestre abaixo de 4,5% em termos homólogos; mantendo-se as tendências atuais, o défice alargado entre junho e dezembro poderá exceder o resultado comparável de 2025 em 1,7 biliões de CNY.
Perspetivas para a Política Orçamental e o Crescimento Económico
Observamos que o dinamismo do crescimento na China abrandou em abril e maio, em parte porque a despesa pública foi muito inferior ao planeado. Após um primeiro trimestre forte, este abrandamento cria uma oportunidade para os traders que antecipam uma intervenção do Governo. O ponto-chave é que o orçamento aprovado dispõe de margem significativa para mais despesa.
O Governo tem capacidade para aumentar de forma relevante o défice, de modo a apoiar a economia na segunda metade do ano. Com o crescimento do PIB no 2.º trimestre provavelmente a cair abaixo do objetivo de 4,5%, esperamos que as autoridades acelerem a execução orçamental para impulsionar a procura interna. Isto cria um catalisador claro para movimentações de mercado nas próximas semanas, à medida que medidas de estímulo forem anunciadas e implementadas.
Implicações de Mercado e Estratégias de Investimento
Com base nisso, estamos posicionados para uma subida nas matérias-primas industriais diretamente ligadas a infraestruturas e construção. Dados recentes, mostrando que o PMI oficial da indústria transformadora na China recuou para 49,5 em maio, aumentam ainda mais a pressão sobre Pequim para agir — um padrão que, em ciclos anteriores de estímulo, como em 2016, vimos traduzir-se em picos nos preços das matérias-primas. Assim, a compra de opções de compra (calls) sobre futuros de cobre e minério de ferro para o 3.º trimestre parece uma estratégia prudente.
Antecipamos também uma recuperação das ações chinesas, que têm apresentado desempenho inferior. O Índice Composite de Xangai manteve-se praticamente inalterado nos últimos dois meses, refletindo um sentimento fraco que um estímulo poderá inverter rapidamente. Estamos a considerar opções de compra (calls) sobre ETFs diversificados focados na China, para ganhar exposição a uma potencial subida generalizada do mercado.
Por fim, este impulso orçamental deverá dar suporte ao yuan chinês. A moeda tem vindo a enfraquecer face ao dólar, com a taxa de câmbio USD/CNH a oscilar recentemente em torno de 7,28. Acreditamos que um aumento da despesa pública e uma perspetiva económica mais forte poderão travar esta desvalorização, tornando as opções de venda (puts) sobre o par USD/CNH uma cobertura atrativa ou uma posição especulativa.
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