O posicionamento excessivamente concentrado em obrigações da América Latina começou a desfazer-se, à medida que a subida das yields nos EUA desencadeia uma reprecificação doméstica do risco de taxas reais. No final de junho, o indicador de fluxos mensais suavizados passou a negativo pela primeira vez em dois meses, enquanto um posicionamento cambial esticado deixa os mercados obrigacionistas sensíveis às yields expostos a novos ajustamentos. Entre os catalisadores de política e políticos contam-se o Peru, o México e desenvolvimentos ligados ao USMCA.

Os dados de fluxos sugerem rotação dentro da região, e não saídas generalizadas, com os fluxos para ações a aproximarem-se de terreno de compras líquidas após um maio particularmente fraco. Como as entradas em ações tendem a ter, estruturalmente, rácios de cobertura cambial mais baixos, a mudança não altera a posição tática construtiva do banco sobre o carry latino-americano, expressa através das moedas regionais. Espera-se que o banco central do Peru mantenha as taxas inalteradas esta semana, mesmo com a inflação acima do objetivo e um viés hawkish a persistir até a Fed oferecer uma mudança direcional mais clara.

Saídas de Obrigações e Rotação de Carteiras na América Latina

Estamos a assistir ao desfazer de uma operação muito congestionada em obrigações da América Latina, uma preocupação que temos há algum tempo. A recente subida das yields das Treasuries norte-americanas a 10 anos, que ultrapassaram 3,85% pela primeira vez desde o final de 2025, está a forçar uma reprecificação do risco. Os dados do final de junho confirmaram esta mudança, assinalando a primeira vez em dois meses em que os fluxos mensais suavizados para as obrigações da região passaram a negativos.

Atendendo às posições cambiais alavancadas associadas a estas obrigações, os mercados de dívida da região ficam vulneráveis a mais pressão vendedora. Os dados de junho de 2026 mostraram uma retirada líquida de 4 mil milhões de dólares de fundos obrigacionistas regionais, a maior saída mensal do ano. Para os traders, isto sugere que poderá ser altura de considerar opções put de proteção sobre os principais ETFs obrigacionistas da América Latina ou de iniciar posições curtas nos respetivos futuros.

No entanto, isto não sinaliza um recuo generalizado da região, mas sim uma rotação. O capital que está a sair das obrigações parece estar a deslocar-se para ações latino-americanas, que estão apenas a começar a registar compras líquidas após um maio muito fraco. Esta rotação para ações, que tipicamente são menos cobertas cambialmente por investidores estrangeiros, dá suporte subjacente às moedas locais.

Fatores de Suporte para as Moedas da América Latina

Esta dinâmica reforça a nossa visão construtiva sobre estratégias de carry trade na América Latina, melhor expressas através das próprias moedas. O peso mexicano manteve-se particularmente resiliente, segurando-se face ao dólar mesmo quando as obrigações regionais vacilaram. Vemos oportunidade em usar futuros ou opções call para construir posições long em moedas como o peso (MXN) ou o real brasileiro (BRL).

Os motores de política e políticos, sobretudo no México, são determinantes para esta perspetiva. A força continuada do acordo comercial USMCA continua a alimentar a economia exportadora do México, com números recentes a mostrarem um aumento homólogo de 5% nas exportações manufatureiras para os Estados Unidos. Esta tendência de nearshoring fornece um pano de fundo fundamental sólido para os ativos mexicanos.

Olhando em frente, a política dos bancos centrais será crítica, já que se espera que o banco central do Peru mantenha a taxa de juro em 6,0% esta semana. Esta postura hawkish, destinada a conter uma inflação que permanece acima do objetivo, sustenta a atratividade da moeda para carry. Historicamente, os bancos centrais regionais que mantêm taxas elevadas enquanto a trajetória da Reserva Federal dos EUA é incerta tendem a ver as suas moedas a superar.

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