Alexander Demarco, membro do Conselho do BCE e governador do Banco Central de Malta, afirmou que o BCE poderá adiar a decisão sobre qualquer novo aperto da política monetária até ao próximo conjunto de projeções. Referiu ainda a ausência de efeitos de segunda ordem, pressões salariais injustificadas e expectativas de inflação desancoradas.
Acrescentou que o BCE deverá evitar antecipar a próxima subida de taxas na sequência da descida dos preços do petróleo. Nos mercados, o EUR/USD recuava 0,17% para perto de 1,1403 no momento da publicação.
BCE sinaliza uma pausa num contexto de abrandamento das pressões inflacionistas
Consideramos que o Banco Central Europeu está a sinalizar uma pausa, ganhando margem para adiar novas subidas de taxas até estarem disponíveis novas projeções em setembro. Isto sugere que está a ganhar força uma postura mais cautelosa no seio do Conselho do BCE. Assim, devemos reavaliar posições que apostam na continuação de um aperto agressivo.
Os mais recentes dados de inflação sustentam esta leitura, com o IHPC da Zona Euro em junho de 2026 a situar-se em 2,1%, abaixo de 2,4% em maio. Esta moderação das pressões nos preços retira urgência a uma atuação imediata do BCE. A ausência de efeitos relevantes de segunda ordem na inflação dá-lhe flexibilidade para adotar uma estratégia de “esperar para ver”.
Além disso, os principais motores da inflação estão a perder força, com o crescimento dos salários negociados a abrandar para 3,8% no segundo trimestre, face a mais de 4,5% no início do ano. A recente descida do Brent para perto de 75 dólares por barril também reduz a pressão imediata sobre o banco central. Esta combinação de fatores torna menos provável uma nova subida de taxas no curto prazo.
Posicionamento estratégico de mercado e oportunidades
Neste contexto, o pricing atual do mercado — que implica uma probabilidade de quase 70% de uma subida de 25 pontos base até setembro — parece-nos excessivo. Vemos uma oportunidade em posicionar para taxas de juro de curto prazo estáveis a mais baixas. Isto pode passar por vender futuros de Euribor de dezembro ou comprar opções call sobre futuros de Schatz alemãs.
Esta divergência de política deverá pesar sobre o EUR/USD, que já evidencia fragilidade em torno da zona de 1,1400. Consideramos que estratégias baixistas de curto prazo, como a compra de opções put sobre o euro, são agora mais atrativas. O risco de um movimento acentuado de valorização da moeda diminuiu de forma significativa nas próximas semanas.
Uma abordagem de “esperar para ver” por parte do BCE tende, em regra, a reduzir a volatilidade de mercado. Isto sugere que vender volatilidade através de estratégias com opções, como straddles curtos sobre o Euro Stoxx 50 ou sobre o EUR/USD, poderá ser rentável. Se o banco central se mantiver em pausa, é provável que a volatilidade implícita continue a descer.
Já observámos este padrão anteriormente, em particular durante a viragem para longe das subidas no final de 2023. Mercados que tinham incorporado de forma agressiva a ação dos bancos centrais foram forçados a uma correção rápida quando os responsáveis sinalizaram uma pausa. Devemos evitar ficar do lado errado de uma mudança semelhante no sentimento.
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