O Brasil registou um défice orçamental nominal de 97,6 mil milhões de reais em julho, ficando acima do défice de 84 mil milhões de reais apontado pelas previsões. O resultado indica um fluxo de caixa headline do setor público mais frouxo no mês do que os mercados tinham antecipado.
O saldo nominal, que inclui o resultado primário acrescido dos custos com juros, desviou-se assim das expectativas em 13,6 mil milhões de reais. O resultado de julho aumenta o escrutínio sobre o desempenho das contas públicas, numa altura em que o governo gere a dinâmica da dívida e as condições de financiamento.
Impactos nos Mercados Cambial e de Taxas
Com o défice orçamental nominal do Brasil a alargar-se para 97,6 mil milhões de reais em julho, muito pior do que os 84 mil milhões de reais estimados, esperamos pressão imediata sobre o real brasileiro. Os traders de derivados deverão ponderar a compra de opções call sobre USD/BRL ou a abertura de posições long em futuros de USD/BRL para se protegerem contra nova depreciação cambial nas próximas semanas. Historicamente, derrapagens orçamentais desta magnitude têm empurrado o real para uma queda de 2% a 4% face ao dólar norte-americano no prazo de um mês, à medida que os prémios de risco domésticos aumentam.
Esperamos também que este desvio orçamental obrigue o Banco Central do Brasil a manter uma postura hawkish, mantendo as taxas de juro mais elevadas por mais tempo para combater a inflação de origem fiscal. Os traders deverão procurar posicionar-se para uma inclinação mais acentuada da curva de rendimentos, assumindo posições long em futuros de depósitos interbancários DI, particularmente nos segmentos médio e longo da curva. Dados recentes de mercado mostram que as expectativas para a taxa Selic já estão a subir, e esta divulgação orçamental deverá acelerar essa tendência até setembro.
Mercado de Ações e Implicações Setoriais
No mercado acionista, a pressão fiscal deverá penalizar de forma significativa os setores domésticos mais sensíveis às taxas de juro, como o retalho e o imobiliário. Sugerimos a compra de opções put de curto prazo sobre o ETF EWZ ou a venda (short) de futuros do índice Ibovespa para tirar partido da correção esperada no mercado de ações. À medida que o capital estrangeiro reage a esta deterioração da dinâmica orçamental, é provável que as ações domésticas enfrentem saídas relevantes nas próximas duas semanas.
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