O saldo da balança comercial de bens dos EUA registou um défice de -105,8 mil milhões de dólares em maio, mais amplo do que as expectativas do mercado de -85 mil milhões. Os dados apontam para um maior fosso entre importações e exportações no mês, sugerindo uma posição líquida do comércio externo mais fraca do que a prevista.
Impacto Macroeconómico e Dinâmica de Mercado
O défice comercial de bens de maio, muito acima do esperado, é um sinal claramente negativo para o crescimento económico do segundo trimestre. Este desvio significativo sugere que as exportações líquidas serão um travão relevante do PIB, podendo retirar até 0,75% ao valor final do 2T. Estamos agora a ajustar os nossos modelos para refletir um crescimento mais fraco, com implicações imediatas para os principais índices de mercado.
Este relatório exerce pressão descendente imediata sobre o dólar norte-americano, uma vez que um défice maior implica maior venda da moeda para financiar a compra de bens estrangeiros. Nas próximas semanas, antecipamos que o Dollar Index (DXY) teste níveis de suporte, sobretudo após o recente fracasso em manter-se acima da marca dos 105 no início do mês. Devem ser consideradas estratégias que beneficiem de um dólar mais fraco, como a compra de opções call sobre o par EUR/USD ou opções put sobre ETF que replicam o dólar.
A surpresa nos dados introduz incerteza, o que tende a alimentar a volatilidade. Esperamos que o VIX, que tem oscilado perto de um nível relativamente baixo de 13, registe um pico no curto prazo à medida que os mercados digerem este potencial abrandamento da economia dos EUA. A compra de puts de proteção sobre o S&P 500 ou de opções call sobre produtos ligados ao VIX pode ser uma cobertura prudente contra uma correção do mercado em julho.
Isto complica a perspetiva da Reserva Federal, uma vez que um abrandamento do crescimento pode reforçar o argumento a favor de um corte de juros mais cedo. Os mercados já refletem esta leitura, com os futuros sobre a fed funds a incorporarem agora uma probabilidade de 55% de um corte até setembro, acima dos 45% de há apenas uma semana. Deve-se acompanhar a evolução da curva de rendimentos, já que operações em futuros do Tesouro podem tornar-se rentáveis se as expectativas de uma política mais acomodatícia acelerarem.
Implicações Setoriais e Recomendações de Trading
Numa perspetiva setorial, estes dados sugerem fragilidade na indústria transformadora dos EUA e nos setores orientados para a exportação, ao mesmo tempo que indicam que a procura doméstica de bens importados permanece robusta. Uma potencial operação de pares passa por assumir uma posição curta num ETF do setor industrial e, em contrapartida, uma posição longa num ETF de consumo discricionário ou de retalho. Historicamente, este tipo de divergência nos dados comerciais tem precedido um desempenho inferior das ações industriais no trimestre seguinte.
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