A DBS Group Research afirmou que os mercados continuam focados nos esforços do Japão para apoiar o iene japonês, prestando menos atenção às implicações mais amplas para o dólar norte-americano. Defendeu que a posição de Washington dá a Tóquio cobertura política para manter a intervenção cambial como opção e que novas operações em USD/JPY continuam possíveis em torno ou acima do nível dos 160.
A nota apontou para o pedido do secretário do Tesouro dos EUA, Scott Bessent, para que a Fed alargue a Foreign and International Monetary Authorities Repo Facility (FIMA), que atualmente tem um limite de financiamento de 60 mil milhões de dólares por contraparte, e disse que isto não deve ser interpretado como negativo para o iene. Referiu também o reconhecimento, por Washington, da defesa cada vez mais coordenada do iene por parte do Japão, citando efeitos de contágio no mercado obrigacionista dos EUA, e acrescentou que, apesar de o USD/JPY ter recuperado de 155 a 3 de agosto para 159 na semana passada, o iene permanece 2,5% mais forte do que os níveis anteriores à intervenção.
Riscos de intervenção oficial e gestão da volatilidade
Estamos a aconselhar os traders de derivados a prepararem-se para volatilidade súbita, numa altura em que o USD/JPY oscila ligeiramente abaixo do patamar crítico dos 160. A atividade recente do mercado mostra o par a recuperar do mínimo de 155 registado a 3 de agosto para perto de 159 na semana passada, colocando-nos diretamente na zona de perigo para uma intervenção oficial. Historicamente, o Ministério das Finanças do Japão tem demonstrado que está disposto a gastar avultadamente para defender estes níveis, à semelhança da intervenção recorde de 9,8 biliões de ienes observada durante a queda da moeda na primavera de 2024.
Não devemos interpretar o impulso do secretário do Tesouro dos EUA, Scott Bessent, para expandir a FIMA Repo Facility da Fed para além do atual limite de 60 mil milhões de dólares como um sinal de fragilidade do iene. Esta medida sinaliza, na verdade, que Washington está a dar a Tóquio a cobertura política e a liquidez necessárias para evitar vendas desordenadas de Treasuries dos EUA. Com este apoio coordenado, a ameaça de uma intervenção súbita através da venda de dólares mantém-se extremamente elevada nas próximas semanas.
Estratégias de trading e enquadramento macroeconómico
Para quem negoceia opções, sugerimos evitar posições curtas “a descoberto” no iene e, em vez disso, considerar estratégias assimétricas de proteção. A compra de opções put de USD/JPY com maturidades curtas permite aos traders capturar movimentos descendentes súbitos e acentuados caso Tóquio intervenha no mercado. Como a volatilidade implícita tende historicamente a disparar rapidamente durante estas janelas de intervenção, estruturas de opções como knock-outs devem ser tratadas com extrema cautela para evitar serem encerradas prematuramente.
Devemos também acompanhar de perto o estreitamento do diferencial de yields entre a Treasury a 10 anos dos EUA e as Obrigações do Governo Japonês, que tem oscilado recentemente em torno dos 3,8%. À medida que o Banco do Japão continua a normalizar a política monetária, qualquer intervenção direta ao nível dos 160 terá um suporte fundamental muito mais forte do que em anos anteriores. Os traders de derivados devem utilizar este enquadramento macroeconómico para se posicionarem para uma recuperação sustentada do iene, em vez de irem contra o banco central.
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