A DBS prevê que o Banco da Coreia aumente a taxa diretora em 25 pb, para 3,00%, na reunião de agosto, em paralelo com revisões em alta das suas projeções de PIB e de CPI. A previsão de crescimento do PIB para 2026 deverá subir para cerca de 3,5%, face a 2,6%, após um crescimento de 3,8% em termos homólogos no primeiro semestre. Os pressupostos de inflação poderão também ser revistos em alta, com a previsão do CPI para 2027 a aproximar-se de 3,0%, face a 2,3%.
As pressões sobre os preços permanecem mistas. O CPI agregado desacelerou para 2,8% em termos homólogos em julho, face a 3,2% em junho, mas o CPI subjacente subiu ligeiramente para 2,6%, face a 2,5%, enquanto o crescimento dos preços da habitação aumentou para 2,7%, face a 2,6%. Ainda assim, é também possível uma manutenção com viés hawkish, tendo em conta o aperto das condições financeiras, associado à apreciação do KRW e ao aumento da volatilidade do KOSPI, com a política inalterada em agosto mas mantendo a opção de uma subida em outubro.
Implicações para Derivados, Divisas e Mercados Obrigacionistas
Perante a próxima decisão de taxas do Banco da Coreia, recomendamos que os traders de derivados se preparem para uma subida amplamente antecipada de 25 pontos base, para 3,00%. O forte crescimento económico do primeiro semestre, de 3,8%, e a subida da inflação subjacente para 2,6% sugerem que o banco central tem margem para endurecer a política monetária. Para cobrir este desvio mais hawkish, recomendamos posições curtas em futuros de obrigações do Tesouro sul-coreano a três anos (KTB), uma vez que as yields estão em condições de subir.
O won sul-coreano tem mostrado força significativa recentemente, puxando o par USD/KRW em baixa para perto do nível de 1.310. Sugerimos que os traders comprem opções de compra (calls) de KRW de curto prazo, ou vendam futuros de USD/KRW, para tirar partido desta apreciação cambial em curso. Mesmo que o banco central opte este mês por uma manutenção com viés hawkish, o sinal forte de uma futura subida de taxas manterá o won bem suportado.
Volatilidade do KOSPI e Estratégias para a Curva de Rendimentos
Os mercados acionistas também estão a evidenciar maior volatilidade, com o índice de referência KOSPI a reagir de forma nervosa ao aperto das condições financeiras. Recomendamos a compra de opções de venda (puts) defensivas sobre futuros do KOSPI 200, para proteger carteiras contra uma correção em baixa no curto prazo. Historicamente, uma combinação de taxas de juro em subida e arrefecimento da liquidez no mercado acionista pressiona as ações locais, sobretudo quando os preços da habitação continuam a subir.
Se o banco central rever oficialmente em alta a sua previsão de crescimento do PIB para perto de 3,5%, os swaps de taxa de juro de longo prazo tornar-se-ão particularmente atrativos. Aconselhamos posicionamento para uma curva de rendimentos mais inclinada (steepening), recorrendo a swaptions de taxa de juro para capturar o diferencial entre ajustes imediatos de política e um crescimento mais forte no longo prazo. Acompanhar o próximo comunicado de política macroeconómica será crucial para afinar o timing destas entradas em derivados nas próximas semanas.
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