Economistas de research do DBS Group afirmaram que a persistência da inflação subjacente nos EUA continua a pressionar a Fed, apontando para a eletrónica, a imigração, as tarifas e os preços dos serviços, enquanto uma subida da inflação homóloga dos combustíveis, impulsionada por uma guerra com o Irão, veio agravar o desafio. Com a Fed a visar uma inflação de 2%, destacaram que a inflação subjacente tem permanecido em 3%+ desde dezembro de 2025 como fator complicativo, mesmo com a orientação de política no curto prazo ainda em discussão.
Descreveram o enquadramento macro como misto e defenderam que o argumento para uma pausa nas subidas da taxa dos Fed Funds é sustentado pelo enfraquecimento de indicadores de procura. O crescimento salarial foi caracterizado como próximo de zero em termos reais, as vendas a retalho foram descritas como fracas e as condições de investimento como débeis, a par de um mercado de trabalho a perder dinamismo. Referiram ainda a forte emissão de dívida pública no horizonte, com enviesamento para maturidades curtas, como outro fator compatível com o FOMC manter as taxas inalteradas no curto prazo.
Fed Presa Entre Inflação Persistente E Desaceleração Da Procura
Estamos perante um enquadramento macroeconómico altamente complexo à entrada de agosto de 2026, em que a Reserva Federal fica presa entre uma inflação “pegajosa” e uma procura em arrefecimento. Enquanto a inflação subjacente se manteve teimosamente acima da fasquia de 3% desde dezembro de 2025, a queda das vendas a retalho e o fraco investimento empresarial argumentam contra novas subidas de taxas. Os traders de derivados deverão posicionar-se para um período prolongado de inação do banco central, em vez de apostar em movimentos agressivos de política.
Os dados mais recentes mostram que o CPI subjacente dos EUA permanece elevado em 3,2% em meados de 2026, impulsionado por custos persistentes nos serviços e por pressões nas cadeias de abastecimento. Entretanto, o crescimento das vendas a retalho abrandou para meros 0,1% em termos mensais, sinalizando que os custos de financiamento elevados estão finalmente a desgastar a força do consumidor. Consideramos que esta combinação de crescimento fraco e inflação persistente irá “prender” a Fed a um padrão de espera, mantendo as taxas de juro inalteradas na próxima reunião.
Estratégias De Mercado À Medida Que A Oferta Do Tesouro E Os Riscos De Volatilidade Sobem
Para tirar partido desta pausa antecipada, aconselhamos os traders de derivados a focarem-se em futuros de SOFR (Secured Overnight Financing Rate), posicionando-se para taxas “mais altas por mais tempo” sem esperar novas subidas. A compra de spreads butterfly de curto prazo em opções sobre SOFR pode gerar ganhos estáveis se as taxas de juro permanecerem dentro de um intervalo ao longo do próximo mês. Além disso, o forte impulso do Tesouro para emitir dívida de curto prazo — com volumes projetados para máximos históricos neste trimestre — deverá manter os rendimentos de curto prazo voláteis.
Vemos também um argumento forte para estratégias de steepener da curva de rendimentos usando opções sobre Treasuries, à medida que os rendimentos de longo prazo enfrentam pressão em alta devido à pesada oferta de dívida federal. Com os riscos geopolíticos no Médio Oriente a ameaçarem os preços da energia, a volatilidade implícita nos mercados de opções de energia e de taxas de juro está atualmente demasiado baixa. Assumir posições longas em volatilidade através de straddles sobre Brent e futuros de Treasuries protegerá as carteiras contra choques súbitos de mercado nas próximas semanas.
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