A falar em Santander numa conferência do Banco de España, a presidente da Fed de São Francisco, Mary Daly, disse não ver sinais de que a economia dos EUA esteja a perder resiliência, apesar de a inflação se manter acima da meta. Apontou para um crescimento do investimento “excecionalmente forte” e para um mercado de trabalho estabilizado, descrevendo a política monetária como “ligeiramente restritiva” e defendendo que isso deverá ajudar a inflação a abrandar. Daly atribuiu a pressão inflacionista recente às tarifas e a um choque no preço do petróleo, mas afirmou que o crude já recuou e que a inflação na habitação tem vindo a aliviar; acrescentou que a resolução das tensões em torno do Estreito de Ormuz seria positiva para os consumidores e para a economia em geral.

Daly abordou ainda o “choque de investimento em IA”, dizendo que a economia está nas fases iniciais de um potencial impulso exponencial da produtividade — uma dinâmica que, ao longo do tempo, pode revelar-se desinflacionista. Alertou que mexer demasiado depressa na política pode travar o crescimento, enquanto agir demasiado devagar pode deixar os cidadãos a enfrentar pressões de preços persistentes, e recusou dar orientação sobre taxas dada a existência de cenários em duas direções para inflação e crescimento. Em separado, a pontuação do FXS Speechtracker foi de 6/10 face a uma média histórica de 5,7/10, enquanto o FXS Fed Sentiment Index subiu 0,25 pontos para 123,89.

Perspetivas para a volatilidade económica e a política da Fed

Tendo em conta a atual abordagem de “esperar para ver” da Reserva Federal, vemos um cenário propício a volatilidade nas próximas semanas. O tom equilibrado, mas ligeiramente firme, sugere que a Fed não está pronta para sinalizar cortes de taxas, deixando os mercados altamente sensíveis a cada novo dado económico. Isto significa que devemos preparar-nos para oscilações acentuadas e de curto prazo em torno das principais divulgações de dados.

A persistência da inflação continua a ser a questão central para a Fed, justificando a sua postura cautelosa. Com a última leitura do Core PCE de maio de 2026 a situar-se nuns rígidos 2,9%, consideramos que as apostas em cortes significativos de taxas no curto prazo são desajustadas. Assim, estamos a analisar estratégias com opções que beneficiem caso as taxas de juro se mantenham elevadas até ao final do verão.

Em simultâneo, o mercado de trabalho mostra sinais de uma estabilização saudável, e não de fraqueza que forçasse a mão da Fed. A previsão consensual para o próximo relatório de emprego (Non-Farm Payrolls) de junho aponta para um aumento de cerca de 175.000 postos de trabalho — um número sólido, mas não inflacionista. Este equilíbrio sustenta estratégias como iron condors sobre índices acionistas, que beneficiam quando o mercado se mantém dentro de um intervalo definido.

Posicionamento estratégico perante a produtividade da IA e riscos geopolíticos

A variável imprevisível mencionada é o impulso de produtividade da IA, que pode ser uma força estrutural poderosa contra a inflação no longo prazo. Já estamos a ver sinais iniciais, uma vez que um relatório recente do Bureau of Labor Statistics assinalou uma subida preliminar de 0,5% na produtividade multifator no primeiro trimestre de 2026. Isto sugere que, embora mantenhamos cautela quanto à inflação no curto prazo, posições de swaps de inflação de prazos mais longos podem tornar-se menos atrativas.

Os fatores geopolíticos, em particular os preços do petróleo, acrescentam mais uma camada de incerteza que temos de cobrir. Embora a recente desescalada das tensões perto do Estreito de Ormuz tenha ajudado a trazer o crude WTI de volta para baixo dos 80 dólares por barril, a situação continua fluida. Estamos a utilizar opções sobre ETFs de energia para nos protegermos contra qualquer inversão súbita ou pico de preços.

Este ambiente de dependência dos dados e risco em duas direções torna particularmente atrativos os derivados assentes no índice VIX. Estamos a posicionar-nos para um aumento da volatilidade implícita antes da próxima reunião do FOMC no final de julho. A compra de opções call sobre o VIX ou de futuros oferece uma forma direta de beneficiar da incerteza de mercado que esperamos observar.

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