Os dados e as decisões de política nos EUA ditaram o tom depois de as folhas de pagamento não agrícolas (Non-Farm Payrolls) de julho terem mostrado uma queda de 23 mil empregos, enquanto junho foi revisto em baixa para 20.000. A taxa de desemprego recuou para 4,1%, o nível mais baixo desde junho de 2025, mas a taxa de participação desceu para 61,4%, o valor mais fraco desde 2021. Um contexto de “poucas contratações, poucos despedimentos” reduziu as expectativas de apertos no curto prazo, com a ferramenta CME FedWatch a apontar para 43% a probabilidade de uma subida no próximo mês, face a 57% antes do relatório. Em separado, as autoridades do Japão e dos EUA venderam dólares e euros para apoiar o iene; o USD/JPY caiu mais de 2% nas últimas 7 sessões, após ter negociado brevemente acima da sua média móvel simples (SMA) de 200 dias em 158,50, e mantém-se acima do mínimo após intervenção perto de 155 e acima de 157,50.
A geopolítica e os ativos de risco continuam em destaque, com o Brent a fechar acima de 80 dólares por barril, mesmo sem novos ataques diretos Irão-EUA, enquanto o Kospi da Coreia do Sul subiu mais de 11%, o Nikkei do Japão ganhou 5,8% e as ações bancárias europeias avançaram 3,58%. A próxima semana traz o IPC (CPI) dos EUA de julho, com a taxa global prevista em 3,4% e a subjacente em 2,5%; uma leitura subjacente de 2,3% ou menos poderia puxar o USD/JPY para 156,60, enquanto uma pressão renovada poderia reativar 160,00. O PIB do Reino Unido do 2.º trimestre é esperado em 0,4% face a 0,6% no 1.º trimestre, com junho projetado em -0,1%, num contexto em que o FTSE 100 subiu 0,2% na semana passada, acumula mais de 2% num mês e 6% em 3 meses. O PIB da Zona Euro do 2.º trimestre deverá confirmar 0,4% em termos trimestrais e 1% em termos anuais, após uma queda de 0,2% no 1.º trimestre, com o mercado a incorporar uma probabilidade de 83% de subida em setembro e a implicitamente sinalizar 2 subidas até julho de 2027.
Estratégias de negociação de taxas de juro, câmbio e matérias-primas
Sugerimos que os traders de derivados acompanhem de perto os futuros de taxas de juro, uma vez que o abrandamento do mercado de trabalho reduziu a probabilidade de uma subida de taxa em setembro. Historicamente, um ambiente de “poucas contratações, poucos despedimentos” — evidenciado pela taxa de despedimentos nos EUA perto de um baixo 1,0% e pela queda das taxas de saída voluntária (quit rates) — aponta para uma economia em arrefecimento, o que favorece ganhos na renda fixa. Recomendamos visar opções de compra (calls) sobre futuros de Treasuries de curto prazo para capitalizar a descida das yields, à medida que o mercado elimina do preço a possibilidade de maior aperto.
Com a recente intervenção conjunta a manter o USD/JPY volátil acima do nível 157,50, aconselhamos estratégias longas de volatilidade nos principais pares cambiais. Precedentes históricos mostram que intervenções cambiais em grande escala, como as de 1998 e 2024, tendem a anteceder inversões acentuadas ao longo de várias semanas, em vez de uma estabilização imediata. Os traders deverão considerar a compra de opções de venda (puts) fora do dinheiro (out-of-the-money) no USD/JPY para se protegerem contra uma queda súbita em direção ao suporte de 155,00, caso a intervenção ganhe mais tração.
Com o crude Brent novamente acima de 80 dólares por barril devido às persistentes ansiedades no Médio Oriente, os mercados de energia estão a incorporar um prémio de risco geopolítico mais elevado. Para proteger contra choques súbitos de oferta ou uma rutura nas negociações regionais, preferimos utilizar bull call spreads no Brent ou em grandes ETFs de energia. Esta estratégia permite participar em potenciais picos de preço, limitando em simultâneo o risco de perda caso seja alcançada uma solução diplomática.
Operações temáticas em ações e macro
A rápida recuperação das ações globais de semicondutores e o salto de 5,8% do Nikkei indicam que o apetite por crescimento impulsionado pela tecnologia continua robusto. Para negociar este momentum com prudência num contexto de volatilidade elevada em agosto, sugerimos o uso de covered calls ou de cash-secured puts sobre índices de semicondutores. Isto permite aos traders gerar rendimento de prémios, mantendo exposição a um setor que continua a liderar a recuperação mais ampla do mercado.
Com a próxima divulgação do IPC dos EUA a representar o principal catalisador de mercado, é necessário preparar-se para oscilações caso a leitura subjacente se desvie dos 2,5% esperados. Se a inflação sair acima do previsto, o mercado de Treasuries pode sofrer uma venda acentuada e empurrar o USD/JPY de volta para a fasquia crítica de 160,00. Recomendamos a compra de straddles em opções sobre o índice S&P 500 antes do anúncio, para beneficiar da volatilidade assegurada, independentemente da direção em que os dados de inflação saiam.
Por último, a divergência entre o crescimento anual esperado de 1% na Zona Euro e o PIB de junho do Reino Unido antecipado como estagnado oferece uma operação de valor relativo atrativa. Podemos explorar este diferencial económico através de opções de compra (calls) longas sobre o euro face à libra esterlina (EUR/GBP). Como o mercado já está a incorporar uma probabilidade de 83% de uma subida de taxas pelo BCE em setembro, qualquer surpresa positiva nos dados do PIB da Zona Euro deverá desencadear uma rápida valorização do euro.
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