As condições do mercado de trabalho dos EUA em julho deverão manter-se, em termos gerais, estáveis. O crescimento do emprego não agrícola (nonfarm payrolls) registou uma média de 92 mil no primeiro semestre do ano, e está previsto um aumento adicional de 95 mil em julho. Em junho, os dados sobre os planos de contratação das pequenas empresas melhoraram, enquanto os pedidos iniciais de subsídio de desemprego recuaram entre as semanas de referência do inquérito, apontando para despedimentos limitados. Em contraste, as ofertas de emprego continuam abaixo dos níveis de há um ano e a medida semanal da ADP para o crescimento do emprego no setor privado abrandou desde a primavera.
O arrefecimento da procura tem coincidido com um crescimento mais lento da oferta de trabalho, mantendo as condições equilibradas. A taxa de desemprego deverá manter-se em 4,2% em julho, embora a forte queda de junho na taxa de participação da população em idade ativa (prime-age) levante dúvidas sobre a volatilidade do inquérito aos agregados familiares e deixe margem para uma recuperação da participação que poderia aumentar o desemprego. Os ganhos médios por hora deverão subir 0,3% em julho, mantendo o crescimento salarial anual em 3,5%, consistente com um mercado de trabalho que não está a gerar uma pressão inflacionista relevante.
Tendências do Mercado de Trabalho e Implicações na Volatilidade das Ações
À medida que nos aproximamos do relatório de emprego de julho da próxima sexta-feira, esperamos que o emprego não agrícola aumente uns modestos 95.000, prolongando a tendência do primeiro semestre de crescimento lento mas constante. Este ritmo estável sugere que a economia está a evitar um hard landing, o que deverá manter relativamente baixa, no curto prazo, a volatilidade dos índices acionistas. Os traders de derivados devem privilegiar estratégias de negociação em intervalo (range-bound), como iron condors sobre o S&P 500, para capitalizar este ambiente de calma.
No entanto, identificamos um gatilho de volatilidade “escondido” na taxa de desemprego, que deverá manter-se em 4,2%. Uma eventual recuperação da taxa de participação da população em idade ativa (prime-age) poderá empurrar o desemprego para cima, potencialmente desencadeando uma reação de mercado semelhante à violação da Sahm Rule observada no final de 2024. Para fazer hedge contra este risco em alta, recomendamos a compra de opções call sobre o VIX baratas e fora do dinheiro (out-of-the-money) ou de futuros de obrigações do Tesouro, para beneficiar de um súbito growth scare.
Perspetiva para a Inflação e Estratégias de Negociação
No plano da inflação, prevemos que os ganhos médios por hora aumentem 0,3%, mantendo a taxa homóloga num confortável 3,5%. Este arrefecimento da pressão salarial reforça as expectativas de que a Reserva Federal manterá uma trajetória gradual e previsível para as taxas de juro. Assim, aconselhamos a negociação de opções sobre SOFR para capturar prémios em apostas de que a volatilidade das taxas de juro irá diminuir nas próximas semanas.
Indicadores antecedentes mistos, como a queda das ofertas de emprego no Indeed em contraste com pedidos de subsídio de desemprego estáveis, sugerem que o mercado continuará muito sensível a qualquer surpresa nos dados. As tendências históricas mostram que, durante períodos de equilíbrio entre oferta e procura de trabalho, a volatilidade implícita tende frequentemente a sobrestimar o movimento efetivo dos preços no dia dos dados de emprego. Por isso, devemos procurar vender volatilidade imediatamente antes da divulgação de 7 de agosto, para explorar esta sobre-reação típica.
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