O Índice de Custos do Trabalho da Zona Euro subiu 3,1% no segundo trimestre, acima da estimativa consensual de 3%. O dado aponta para pressões salariais e de remunerações mais firmes em todo o bloco da moeda única no período.
Os números alimentarão as avaliações sobre a persistência da inflação interna, em particular nos serviços mais intensivos em mão de obra. Decisores e mercados deverão ponderar se a surpresa face às expectativas altera o equilíbrio de riscos de curto prazo para a estabilidade de preços.
Implicações para a política do BCE e as expectativas de taxas
A subida inesperada do Índice de Custos do Trabalho da Zona Euro para 3,1% no segundo trimestre mostra que as pressões salariais continuam teimosamente elevadas. Esta leitura acima do esperado deverá levar o Banco Central Europeu a manter as taxas de juro em terreno restritivo durante mais tempo. Consideramos que isto reduz de forma significativa a probabilidade de um novo corte de taxas na próxima reunião do BCE, em outubro.
Os traders de derivados deverão reagir preparando-se para rendibilidades obrigacionistas mais elevadas por mais tempo nas próximas semanas. Recomendamos posições curtas em futuros de Euribor ou a compra de opções put sobre Bunds alemães para beneficiar da subida das yields. Historicamente, quando os custos do trabalho superam as expectativas, os derivados de taxas de juro de curto prazo ajustam-se rapidamente para refletir menos cortes de taxas.
Estratégias de mercado para divisas e ações
No mercado de opções cambiais, esta inflação salarial favorece um euro mais forte. Sugerimos a compra de opções call sobre EUR/USD para captar uma potencial subida, à medida que os diferenciais de rendibilidade se deslocam a favor da Zona Euro. Isto é particularmente relevante tendo em conta que o euro tem permanecido recentemente estável perto do nível de 1,10 face ao dólar norte-americano.
Nos derivados sobre ações, a subida dos custos do trabalho ameaça as margens de lucro das empresas em toda a Zona Euro. Aconselhamos a compra de puts de proteção sobre o índice Euro Stoxx 50 para fazer hedge contra uma possível correção das ações europeias. Dados históricos mostram que um crescimento dos custos do trabalho acima de 3% tende a pressionar as margens, tanto nos serviços como na indústria transformadora.
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