Os dados do mercado de trabalho dos EUA abrandaram em julho, com os empregos não agrícolas a caírem 23 mil, após uma subida de 80 mil no mês anterior, e com revisões em baixa dos meses anteriores. Estas alterações deixaram a média de ganhos de emprego a três meses em 20 mil, enquanto os indicadores de emprego do inquérito às famílias também enfraqueceram.
Ao mesmo tempo, a taxa de desemprego recuou ligeiramente, à medida que a participação na força de trabalho desceu para mínimos de várias décadas, uma combinação que aponta para folga cíclica, ainda que alguns fatores sejam estruturais. A mudança nos dados deixa o duplo mandato da Reserva Federal mais equilibrado entre inflação e emprego, embora a expectativa base continue a ser a de que a política monetária permaneça inalterada nos próximos meses, com riscos enviesados para uma subida, dado que a inflação continua elevada.
Estratégias de Posicionamento de Mercado num Contexto de Mudança das Expectativas sobre a Fed
Acreditamos que os traders de derivados devem preparar-se para mudanças súbitas nas expectativas de taxas de juro, à medida que a Reserva Federal lida com um mercado de trabalho em arrefecimento e uma inflação persistente. Com a recente queda dos empregos não agrícolas e a participação laboral em mínimos de várias décadas, o foco da Fed é forçado a voltar ao seu mandato do emprego. Para capitalizar este movimento, recomendamos posicionamento para maior volatilidade nos futuros de Secured Overnight Financing Rate (SOFR).
Historicamente, quando a média móvel a três meses do ganho de emprego fica significativamente abaixo do esperado, a Fed transita para um enviesamento de flexibilização no prazo de dois trimestres. Atualmente, com as yields das Treasuries a 2 anos perto de 4,1% e a yield a 10 anos em torno de 4,2%, o mercado está a incorporar de forma acentuada uma pausa prolongada. Sugerimos o uso de opções sobre taxas para cobertura contra um pivot mais dovish repentino que os mercados obrigacionistas ainda não estão a refletir na totalidade.
Recomendações de Negociação para Volatilidade e Incerteza nas Taxas
Preferimos comprar opções call de curto prazo sobre SOFR para beneficiar de uma potencial descida das yields se os dados do emprego continuarem a deteriorar-se nas próximas semanas. Adicionalmente, os traders podem implementar estratégias de steepener da curva de rendimentos, como comprar futuros de Treasuries a 2 anos e vender futuros de Treasuries a 10 anos. Esta estrutura limita o risco em baixa associado a uma inflação persistente, ao mesmo tempo que captura o potencial de valorização decorrente de uma forte reprecificação de cortes de taxas caso o desemprego dispare.
Devemos manter cautela face aos riscos de inflação persistente, que continuam a enviesar a Fed para manter taxas “mais altas por mais tempo”. Para equilibrar este risco, os traders podem utilizar estratégias de iron condor nos principais índices acionistas, que são altamente sensíveis a oscilações da política monetária. Isto permite lucrar com mercados em intervalo caso a Fed decida manter-se em pausa apesar do enfraquecimento dos dados do emprego.
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