A atividade do setor dos serviços nos EUA moderou em junho, com o ISM Services PMI a recuar para 54,0, face a 54,5, em linha com as previsões. As pressões sobre os preços aliviaram, com o índice de Preços Pagos a descer para 67,7, de 71,3, enquanto o índice de Emprego regressou a território de expansão, nos 51,2, versus 47,9. As Novas Encomendas também arrefeceram, com o índice a cair para 55,1, de 57,3.
Nos mercados, o dólar norte‑americano começou a semana mais firme, levando o US Dollar Index (DXY) de volta acima de 101,00. O PIB é registado como crescimento ao longo de um período definido, tipicamente um trimestre, quer em relação ao trimestre anterior (por exemplo, 2T de 2023 vs 1T de 2023) quer em termos homólogos (por exemplo, 2T de 2023 vs 2T de 2022); extrapolações anualizadas do PIB trimestral podem ser distorcidas por choques pontuais. Um PIB mais elevado tende a apoiar uma divisa através de maior capacidade exportadora e de investimento estrangeiro, pode alimentar a inflação — levando a subidas de taxas pelos bancos centrais — e pode penalizar o ouro ao aumentar o custo de oportunidade de manter um ativo sem rendimento.
Perspetivas para o Crescimento e a Política Monetária
O mais recente ISM Services PMI de junho de 2026 fixou-se em 53,9, indicando uma continuação da expansão económica, mas a um ritmo mais moderado. Este ligeiro abrandamento sugere que taxas de juro mais elevadas estão a produzir o efeito pretendido na economia. Entendemos isto como um sinal decisivo de que o próximo passo de política da Reserva Federal (Fed) está a tornar-se cada vez mais incerto.
Esta tendência de arrefecimento é consistente com a mais recente leitura anual da inflação (CPI) de 2,9%, que se mantém acima do objetivo de 2% da Fed. A combinação de crescimento a abrandar e inflação ainda presente complica o cenário para cortes de taxas mais tarde este ano. Este ambiente é propício a um aumento da volatilidade nos mercados.
O mercado de trabalho também dá sinais de abrandamento gradual, com o último relatório de emprego (non-farm payrolls) a indicar a criação de 195.000 postos de trabalho — um número sólido, mas abaixo da média do último ano. Um mercado de trabalho a arrefecer reduz a pressão ascendente sobre os salários, uma variável-chave na luta da Fed contra a inflação. Consideramos que estes dados mistos manterão o banco central em modo de espera durante o verão.
Oportunidades em Derivados, FX e Ouro
Para os traders de derivados, esta incerteza sugere um posicionamento para oscilações de preço mais amplas, em vez de uma direção clara. Consideraríamos a compra de futuros do VIX ou opções call como uma aposta direta numa subida da volatilidade no S&P 500. Esta estratégia beneficia se o mercado se tornar mais turbulento, independentemente de subir ou descer.
Quanto ao dólar norte‑americano, o quadro é pouco claro, o que cria oportunidades em opções cambiais. Um abrandamento da economia dos EUA pode enfraquecer o dólar, mas uma inflação persistente pode forçar a Fed a manter um tom mais agressivo (hawkish), dando suporte. Procuraríamos utilizar straddles em opções sobre pares principais como o EUR/USD para beneficiar de um movimento (breakout) significativo em qualquer direção.
O preço do ouro será altamente sensível à mudança das expetativas quanto às futuras taxas de juro. A perspetiva de cortes de taxas, a prazo, é positiva para o ouro, mas um dólar resiliente pode limitar os ganhos. Vemos valor em vender opções put fora do dinheiro (out-of-the-money) sobre o ouro, permitindo-nos receber o prémio e, em simultâneo, definir um nível a que estaríamos confortáveis em deter o metal.
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