Os dados preliminares de Taiwan para o segundo trimestre mostraram um abrandamento do crescimento do PIB para 12,9% em termos homólogos, face a 14,5% no primeiro trimestre, enquanto o dinamismo em termos trimestrais (QoQ, saar) se manteve robusto em 9,9%, contra 6,9% anteriormente. A composição alterou-se, com as exportações líquidas a acrescentarem 5,8 p.p. ao crescimento, mas a procura interna a contribuir com 7,1 p.p., pela primeira vez em cinco trimestres em que esta última superou a primeira. As previsões de crescimento do PIB para 2026 e 2027 mantêm-se em 9,4% e 4,5%, respetivamente, apontando para uma transição de uma expansão impulsionada pela IA para um ritmo mais normalizado a partir do 2S26 até 2027.
Os dados são apresentados como consistentes com uma atuação do banco central mais tarde em 2026, com a inflação do IPC projetada para permanecer num intervalo de 2–2,5% em termos homólogos ao longo do 2S26. Uma subida de 12,5 pb no 4T faria a taxa de redesconto de política atingir 2,125%. As condições de mercado continuam apertadas: o TAIEX recuou 10% face ao pico do fim de junho, e as vendas líquidas por não residentes no TAIEX totalizaram 23 mil milhões de dólares em julho, num contexto que incluiu volatilidade no KOSPI.
Implicações para os mercados acionista e cambial
Consideramos que os traders de derivados devem preparar-se para volatilidade persistente no mercado acionista de Taiwan, através da compra de puts de proteção ou da venda (short) de futuros sobre o TAIEX. Com investidores estrangeiros a desfazerem-se de um volume massivo de 23 mil milhões de dólares em ações locais só em julho, o índice já caiu 10% face aos máximos de junho. Esta fuga de capitais em larga escala reflete anteriores correções relevantes no setor tecnológico, sugerindo risco adicional em baixa para o índice de Taiwan, fortemente exposto a semicondutores, nas próximas semanas.
Perante estas saídas de capitais, recomendamos posicionamento para maior fraqueza do dólar de Taiwan (TWD), recorrendo a forwards cambiais ou opções. Historicamente, vendas acionistas desta magnitude exercem uma pressão descendente significativa sobre a moeda, semelhante à pressão de depreciação observada durante a correção global de tecnologia em 2022. A compra de opções call sobre USD/TWD oferece uma forma assimétrica de explorar esta tensão cambial, à medida que a liquidez continua a apertar.
Perspetivas para o mercado obrigacionista e política monetária
No segmento de rendimento fixo, sugerimos pagar taxa fixa em swaps de taxa de juro ou vender (short) futuros sobre obrigações do governo de Taiwan. Uma procura interna forte e uma inflação persistente, projetada para se manter entre 2,0% e 2,5%, deverão forçar o banco central a subir as taxas em 12,5 pontos base no quarto trimestre. As yields da obrigação do governo de Taiwan a 10 anos, que historicamente acompanham de perto o ciclo de aperto monetário, estão preparadas para subir à medida que a taxa de redesconto se aproxima de 2,125%.
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