A Índia iniciou o AF27 com um impulso sólido, com os indicadores de alta frequência a apontarem para um crescimento de cerca de 7% no 2T do ano fiscal. Para o conjunto do AF27, o crescimento é projetado em 7,3% em termos homólogos, abaixo de 7,8% (revisto) no AF26, à medida que o ritmo abranda na segunda metade do ano devido a condições de política mais restritivas, ao impacto defasado de preços de energia mais elevados e ao esbatimento do impulso dos cortes de impostos indiretos do ano passado. Entre os riscos externos referidos contam-se a fragmentação do comércio, a geopolítica e alterações nos fluxos internacionais de capitais.
Para o AF28, espera-se que o crescimento médio se situe entre 6,8% e 7,0%, à medida que a incerteza e condições financeiras domésticas apertadas se repercutem na atividade. A inflação headline deverá manter-se acima de 5% na segunda metade do ano fiscal, reduzindo a almofada de taxa real e mantendo um viés de política mais restritivo; as recentes subidas do crude e as pressões mais amplas na inflação subjacente estão associadas à perspetiva de uma subida moderada de 50 pontos base no 2S do AF27. É também destacada a concentração de vencimentos de depósitos nos prazos de 3 e 5 anos, podendo as reservas ser canalizadas para travar a procura futura de dólares e limitar a pressão sobre o mercado cambial.
Perspetivas de Política e Estratégias de Trading
Estamos a acompanhar o forte dinamismo económico da Índia, com o crescimento do segundo trimestre a manter-se perto de 7%, mas a inflação persistente acima de 5% torna a próxima reunião do banco central, em outubro, particularmente crítica. Com uma potencial subida de taxas de 50 pontos base no horizonte para combater estas pressões nos preços, as yields das obrigações de curto prazo tendem a subir. Recomendamos que os traders de derivados se preparem, posicionando-se em Overnight Index Swaps (OIS) com pay-fixed ou assumindo posições curtas em futuros de obrigações do Estado a 10 anos.
Gestão de Risco Cambial e em Ações
No mercado cambial, esperamos que a rupia enfrente ventos contrários à medida que vencem volumes significativos de depósitos a três e cinco anos, desencadeando uma forte procura de dólares. Esta pressão é agravada por custos de energia elevados, com o Brent a negociar de forma volátil em torno do intervalo de 80 a 85 dólares por barril. Para mitigar este risco, os traders devem considerar a compra de opções call sobre USD/INR ou o recurso a contratos a prazo longos para beneficiar de uma eventual depreciação da rupia.
Por fim, embora o crescimento da Índia seja atualmente muito forte, antecipamos uma moderação económica para cerca de 6,8% no próximo ano fiscal devido a políticas domésticas mais restritivas. Esta desaceleração projetada sugere que o atual rally do mercado acionista poderá encontrar resistência nos trimestres finais do ano. Aconselhamos a cobertura de carteiras de ações através da compra de opções put out-of-the-money sobre o Nifty 50, para proteção contra eventuais quedas súbitas.
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