O 39.º relatório Commitments of Traders (COT) de 2026 mostra os Grandes Especuladores num extremo histórico de posicionamento líquido bearish em soja, óleo de soja e farelo de soja, com base em dados de futuros e opções que recuam até 1995. O relatório enquadra isto como um movimento raro, transversal ao sector, e não como uma anomalia isolada de um único mercado. Aponta ainda para o risco de a cobertura (hedging) dos produtores poder desfazer-se caso a subida dos preços desencadeie pressão de margem, como em Outubro de 2020, quando o posicionamento estava perto de um extremo bearish histórico, mas o mercado continuou a subir. Um análogo anterior no gráfico é descrito como uma queda com duração de cerca de mês e meio após um posicionamento igualmente esticado.
Noutros mercados, o porco magro (lean hogs) regista um extremo COT bullish enquanto negoceia nos níveis mais baixos exibidos no gráfico de cinco anos, após um extremo bearish em Agosto; a leitura bullish actual é descrita como superior a episódios comparáveis anteriores. Em FX, os Comerciais registaram variações semanais de posicionamento acima da média: 29% na libra esterlina e 28% no dólar neozelandês. O cenário do dólar neozelandês inclui os Comerciais de volta acima de zero e pontuações ICOT na faixa 65–70, enquanto a libra também é apoiada pelo ICOT e pelo contexto de posicionamento a cinco anos.
—Complexo da Soja: Extremos Bearish e Riscos de Correcção de Curto Prazo
Estamos perante uma configuração sem precedentes no complexo da soja, em que os grandes especuladores levaram as suas posições líquidas curtas a mínimos históricos. Dados recentes de mercado mostram posições líquidas curtas em futuros de soja a ultrapassar 180.000 contratos, impulsionadas pelas expectativas de uma colheita recorde nos EUA acima de 4,58 mil milhões de bushels. Os traders de derivados devem preparar-se para movimentos súbitos de preços, mas têm de actuar com prudência perante este extremo histórico.
Embora alguns temam um short squeeze massivo como o de Outubro de 2020, consideramos que, desta vez, é mais provável uma correcção descendente dos preços. Os hedgers comerciais foram construindo as suas posições curtas de forma gradual, o que significa que estão mais preparados para chamadas de margem e menos propensos a entrar em pânico e comprar para fechar posições. Sugerimos considerar opções put de curto prazo para capturar uma potencial descida, tendo em conta que qualquer movimento em baixa poderá durar apenas um a dois meses.
—Porco Magro e FX: Oportunidade em Extremos Bullish
Em contraste, o porco magro apresenta uma oportunidade de compra atractiva, à medida que os grandes especuladores mudam para um extremo bullish. Com os futuros de suíno a negociarem em mínimos de cinco anos perto de 70 cêntimos por libra, relatórios recentes da CFTC mostram que as posições líquidas longas dispararam de forma significativa. Recomendamos posicionamento para um movimento ascendente nas próximas semanas, uma vez que este tipo de extremo de sentimento bullish historicamente desencadeia uma recuperação gradual dos preços.
Nos mercados cambiais, vemos um forte sinal bullish para a libra esterlina depois de os traders comerciais terem aumentado as suas posições líquidas longas em 29% numa só semana. Com o GBP/USD a oscilar em torno do nível 1,32, esta mudança expressiva espelha uma configuração semelhante no final do ano passado que antecedeu uma forte subida. Sugerimos comprar libra em pequenas correcções ou usar opções call para captar o potencial de valorização esperado no médio prazo.
O dólar neozelandês também mostra uma mudança relevante de 28% em direcção a posições líquidas longas dos comerciais, mas aqui aconselhamos uma abordagem mais cautelosa. Ao contrário do cenário claramente bullish na libra, o gráfico de posicionamento a cinco anos do kiwi continua confuso e menos bem definido. Recomendamos esperar por um padrão técnico claro de formação de fundo ao longo da próxima semana ou duas antes de assumir quaisquer posições longas em derivados.
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