O inquérito de confiança do consumidor GfK da Alemanha para agosto registou -29,6, abaixo da previsão do mercado de -28,5. A leitura aponta para um quadro de sentimento mais fraco do que o esperado, mantendo o índice em terreno profundamente negativo.
A diferença entre o valor efetivo e a estimativa de consenso sugere que os agregados familiares continuam cautelosos à medida que o período de verão avança. Com a confiança em -29,6 face às expectativas de -28,5, o resultado indica um tom mais brando nas avaliações dos consumidores à entrada de agosto.
Impacto no euro e nos mercados domésticos
A queda mais acentuada do que o esperado na confiança do consumidor alemão para -29,6 em agosto sinaliza que a maior economia da Europa permanece presa a um forte congelamento do consumo. Esperamos que esta fraqueza económica persistente exerça pressão descendente sobre o euro nas próximas semanas, sobretudo numa altura em que a moeda tem dificuldade em sustentar os ganhos recentes face ao dólar norte-americano. Os investidores em derivados deverão ponderar a compra de opções de venda (puts) de curto prazo sobre o EUR/USD, visando um movimento de regresso à zona de suporte de 1,0750.
Embora o DAX, fortemente exposto às exportações, tenda a desvalorizar o pessimismo local, os setores domésticos alemães são altamente vulneráveis a esta quebra da procura interna. Recomendamos a compra de opções de venda sobre o MDAX ou a venda a descoberto de futuros do setor de consumo discricionário como cobertura contra a fraqueza do retalho doméstico. Historicamente, quando o índice de sentimento GfK desce abaixo de -25, as ações alemãs de retalho e do setor automóvel apresentam uma performance inferior à do mercado europeu mais amplo, em média, em 4,2% no mês seguinte.
Implicações para a política monetária e o rendimento fixo
Estes dados fracos de sentimento reforçam de forma significativa o argumento para o Banco Central Europeu continuar a cortar as taxas de juro para evitar uma recessão mais profunda. Com as yields das Bunds alemãs a 10 anos atualmente perto de 2,15%, antecipamos que uma procura por ativos de refúgio impulsione os preços das obrigações e pressione as yields em baixa. Os investidores podem posicionar-se para este cenário através da compra de opções de compra (calls) sobre futuros de Euro-Bund, antecipando uma valorização à medida que os mercados de rendimento fixo passem a incorporar uma flexibilização monetária mais agressiva.
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