Pfister e Liebke analisam três décadas de reuniões do FOMC, separando surpresas nas taxas de juro de choques de *forward guidance* e rastreando os seus efeitos sobre o dólar norte-americano e outras moedas do G10. Usando a separação de Jarociński e Karadi (2020) entre choques de política — quando ações e taxas de juro se movem em direções opostas — e choques de informação — quando ambos se movem no mesmo sentido —, concluem que o *forward guidance* é muito mais relevante para o dólar no regime de choques de política.
Nos choques de política, o fator de *forward guidance* explica cerca de 21% da variância do USD no próprio dia, embora o padrão implícito varie entre mandatos de presidentes. Durante a fase final do período de Alan Greenspan e sob Ben Bernanke, a decomposição entre taxa de juro e *guidance* explica apenas uma pequena parcela da variância do USD no dia da reunião, mas sob Janet Yellen mais do que duplica para quase 39% da variância diária. Sob Jerome Powell, a variância explicada por esta decomposição colapsa e ambos os fatores deixam de ser significativos, em paralelo com uma deslocação de informação para fora do comunicado. Nas últimas 21 reuniões desde o início de 2024 — duas sob Warsh e 19 sob Powell — a variação no dia da reunião nas OIS explica cerca de 62% da variância do USD.
Mudança dos Motores de Volatilidade sob a Atual Liderança da Fed
Com a reunião do FOMC a decorrer esta semana, aconselhamos os traders de derivados a desviar o foco do comunicado inicial de política monetária. Historicamente, a publicação imediata do texto perdeu capacidade de gerar volatilidade do dólar norte-americano sob a atual liderança da Fed. Em vez disso, devemos acompanhar de perto as variações intradiárias nas *Overnight Indexed Swaps* (OIS) e a conferência de imprensa em direto.
Dados recentes dos ciclos de política monetária de 2024 a 2026 mostram que as variações das taxas OIS nos dias de reunião explicam agora cerca de 62% da variância do USD. Isto sugere que a precificação, pelo mercado, da taxa terminal — atualmente em torno de 3,5% — é em grande medida assimilada durante o Q&A em direto. Os traders devem procurar executar opções cambiais de curto prazo que capturem esta volatilidade de fim de sessão, em vez de picos nos primeiros minutos.
Choques de Política versus Choques de Informação: Implicações para Opções no G10
Além disso, devemos distinguir entre choques de política “puros” e choques de informação, observando se ações e taxas de juro se movem em sentidos opostos. Em choques de política passados, as surpresas de *forward guidance* explicaram até 21% da variância das moedas do G10 no dia da reunião. Nas próximas semanas, sugerimos recorrer a opções *straddle* sobre G10 para beneficiar destes ajustamentos bruscos após a conferência de imprensa.
Comece a negociar agora — clique aqui para criar a sua conta real da VT Markets.
