O Commerzbank afirmou que a recente aceleração da inflação na Suíça foi inferior ao esperado, associando o resultado a uma inflação importada contida e a um efeito de transmissão cambial (pass-through) abaixo do pressuposto. A análise do banco aponta para uma pressão inflacionista globalmente moderada, mesmo após a última subida dos preços no consumidor.
Com base nisso, manteve a sua previsão de que as taxas diretoras do Banco Nacional Suíço permanecerão inalteradas até ao final de 2027, o que implica um diferencial de taxas de juro persistente entre a Suíça e a área do euro ao longo desse período. O Commerzbank acrescentou ainda que este enquadramento deverá dar suporte ao EUR/CHF no médio prazo.
Oportunidades de Trading a partir do diferencial de taxas entre a Zona Euro e a Suíça
Vemos uma oportunidade privilegiada para traders de derivados explorarem, nas próximas semanas, o diferencial persistente de taxas de juro entre a Zona Euro e a Suíça. Com a inflação suíça a manter-se baixa, em 1,3%, a meio de 2026, o Banco Nacional Suíço tem ampla margem para manter a sua taxa diretora estável em 1,25%. Entretanto, a taxa de referência do Banco Central Europeu permanece significativamente mais elevada, em 3,25%, sustentando um spread de rendibilidade muito atrativo.
Historicamente, a inflação na Suíça está bastante protegida de choques globais devido a um pass-through cambial muito reduzido, o que significa que um franco mais fraco não desencadeará aumentos súbitos dos preços internos. Dados recentes do primeiro semestre deste ano confirmam que as pressões sobre os preços das importações continuam extremamente contidas. Por isso, não esperamos que o Banco Nacional Suíço se apresse a subir taxas para defender a moeda.
Estratégias para exposição ao EUR/CHF
Recomendamos que os traders se posicionem para uma subida gradual da taxa de câmbio EUR/CHF através da compra de opções de compra (calls) de médio prazo, com preços de exercício (strikes) apontados para a faixa de 0,98 a 1,00. Para quem procura um rendimento estável, a celebração de swaps cambiais em EUR/CHF permite capturar o carry positivo gerado pelo amplo diferencial de taxas de juro. O recurso a opções estruturadas, como opções de compra knock-out, pode também ajudar a reduzir o custo do prémio, mantendo o potencial de valorização caso o franco enfraqueça.
Em períodos semelhantes de baixa inflação — como no final de 2018, quando o diferencial de rendibilidade era elevado — o franco depreciou-se de forma gradual face ao euro ao longo de vários meses. Devemos acompanhar de perto os indicadores de crescimento económico da Zona Euro, uma vez que qualquer desaceleração inesperada poderá levar a cortes de taxas mais rápidos na Europa e, temporariamente, reduzir o diferencial. Ainda assim, o atual enquadramento macro sugere que quaisquer recuperações do franco suíço serão de curta duração, tornando atraente uma estratégia de comprar nas correções (“buy the dip”) em EUR/CHF nas próximas semanas.
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