O Commerzbank afirmou que os recentes cortes de taxas do Banxico foram sustentados por uma inflação mais suave e por uma economia mexicana mais fraca, deixando um espaço limitado para um aperto monetário, mesmo quando o mercado está a descontar cerca de três subidas de 25 pontos base nos próximos 12 meses. O banco salientou que a remoção dessas expectativas poderia pressionar o peso, depois de a moeda se ter desvalorizado nos meses seguintes ao início da guerra no Irão, em ligação com a política monetária mexicana, antes de a precificação de subidas de taxas ganhar tração.
A instituição apontou também para fatores provenientes dos EUA. Os mercados antecipam alguns pontos base de subidas por parte da Reserva Federal, enquanto o Commerzbank referiu a pressão política para cortes de taxas. Se essas expectativas sobre a Fed forem retiradas da curva, o banco espera um dólar mais fraco e, por sua vez, um USD/MXN mais baixo, tendo revisto ligeiramente em baixa as suas previsões para USD/MXN em todo o horizonte de projeção.
Expectativas de Taxas do Banxico e Perspetivas Económicas
Acreditamos que os operadores de derivados devem posicionar-se para uma rápida reprecificação do trajeto de política do Banxico, uma vez que a expectativa do mercado de três subidas de taxas no próximo ano é altamente irrealista. Dados recentes mostram que o crescimento económico do México abrandou para uma taxa anualizada de apenas 1,1%, enquanto a inflação subjacente continua a sua descida gradual em direção a 4,0%. Os swaps de taxa de juro de curto prazo (TIIE) estão atualmente a descontar quase 75 pontos base de aperto, o que representa uma oportunidade privilegiada para os traders receberem taxa fixa.
Estratégias Cambiais e Fatores do Dólar dos EUA
No mercado de opções cambiais, recomendamos estratégias que capitalizem uma deriva em baixa da taxa de câmbio USD/MXN. Embora o desfazer destas expectativas de subidas de taxas no México possa enfraquecer temporariamente o peso, um dólar norte-americano mais fraco deverá, provavelmente, compensar essa pressão. A implementação de bear put spreads a três a seis meses sobre o USD/MXN permite aos traders capturar este movimento descendente de forma eficiente em termos de custo.
O principal catalisador para um dólar mais fraco será o mercado retirar da curva um enviesamento hawkish injustificado da Reserva Federal. Com o PMI da indústria transformadora dos EUA em contração, em 48,5, e com crescente pressão política para reduzir os custos de financiamento, é improvável que a Fed suba as taxas. Esperamos que os futuros sobre a Fed funds se ajustem rapidamente, removendo o prémio do dólar e puxando o USD/MXN em baixa.
Além disso, a dinâmica comercial do México continua a ser excecionalmente favorável, com as exportações para os EUA a atingirem um máximo histórico de mais de 475 mil milhões de dólares por ano. Esta procura comercial estável assegura uma entrada constante de dólares, o que estruturalmente amortece o peso, mesmo com a queda das expectativas de taxa internas. Para tirar partido disso, os traders podem recorrer a risk reversals para reduzir o custo de compra de opções MXN call fora do dinheiro.
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