O Commerzbank afirmou que os dados de maio da Tailândia apontam para condições globalmente estáveis. As exportações abrandaram para 9,8% em termos homólogos, face a 23,2% anteriormente, embora ainda acumulem uma subida de 16,9% nos primeiros cinco meses de 2026. As importações também moderaram, para 34,5% em termos homólogos, face a 44,0%, beneficiando de uma fatura de importação de petróleo mais baixa com a queda dos preços do crude, e sobem quase 36% no acumulado do ano. O défice comercial estreitou para 2,6 mil milhões de dólares, face a 6,7 mil milhões, enquanto o défice da balança corrente diminuiu para 6,4 mil milhões de dólares, face a 7,8 mil milhões.
O Banco da Tailândia reportou uma melhoria modesta da procura interna, a par de um abrandamento do comércio externo, e não viu necessidade de alterar a política no curto prazo, citando pressões inflacionistas contidas. A inflação homóloga manteve-se em 2,8% em maio, enquanto a inflação subjacente subiu ligeiramente para 0,9%, à medida que custos de produção mais elevados foram repercutidos. Entre os riscos assinalados contam-se o custo de vida elevado, a política comercial dos EUA, desenvolvimentos geopolíticos, uma atividade manufatureira regional mais fraca e o El Niño, que poderá pressionar os preços dos alimentos; o USD/THB estava ligeiramente mais baixo, embora o baht acumule uma desvalorização de 5,2% face ao dólar no ano até à data.
Baht tailandês deverá manter-se estável no curto prazo
Com base nas atuais condições económicas estáveis na Tailândia, vemos um potencial limitado para grandes oscilações do baht tailandês nas próximas semanas. O Banco da Tailândia sinaliza ausência de mudanças imediatas de política, o que deverá manter baixa a volatilidade cambial. Acreditamos que o par USD/THB deverá permanecer dentro de um intervalo relativamente previsível.
O diferencial significativo de taxas de juro entre a Tailândia e os EUA continua a ser o principal fator. Com a taxa diretora do Banco da Tailândia em 2,50%, comparando com 4,75% na Fed, manter baht implica um carry negativo, o que desencoraja investidores. Este diferencial é uma das principais razões para a desvalorização de 5,2% do baht face ao dólar este ano, levando a taxa spot para perto de 37,15.
Estratégias com derivados e perspetivas para o baht
Para traders de derivados, isto sugere que vender volatilidade pode ser uma estratégia prudente. A volatilidade implícita a um mês do USD/THB caiu para perto de 4,5%, o nível mais baixo deste trimestre, indicando que o mercado não antecipa movimentos de preço significativos. Isso torna atrativas estratégias de venda de opções, como strangles curtos, para capturar prémio à medida que o valor temporal das opções se deteriora.
O balanço de riscos, incluindo potenciais mudanças na política comercial dos EUA e um setor manufatureiro regional mais fraco, inclina-se mais para uma modesta fraqueza do baht do que para uma valorização significativa. Esta dinâmica de mercado é semelhante ao período de 2018-2019, quando a incerteza no comércio global manteve o baht contido apesar de fundamentos domésticos estáveis. Consequentemente, vemos mais valor em vender opções de compra (calls) de THB fora do dinheiro (out-of-the-money), posicionando para a continuidade desta estabilidade.
Os dados mais recentes reforçam a nossa visão, com a inflação homóloga de junho a fixar-se em 2,7%, muito próxima dos 2,8% de maio. Isto dá margem ao banco central para se manter de fora. Estaremos atentos a qualquer deterioração acentuada da procura global por eletrónica, uma vez que este é um suporte essencial para as exportações tailandesas e para a moeda.
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