Os reguladores chineses e fundos apoiados pelo Estado avançaram na segunda-feira para estabilizar a negociação das ações A após a redução de alavancagem no setor tecnológico global e a realização de mais-valias se terem repercutido nos mercados domésticos. A Comissão Reguladora de Valores Mobiliários da China (CSRC) convocou um simpósio com investidores, apontando para uma supervisão mais apertada, proteção dos investidores e operações de mercado estáveis. Em paralelo, a “equipa nacional” canalizou cerca de 60 mil milhões de ienes para programas de reempréstimo destinados a recompras de ações, enquanto empresas estatais sob administração central compraram participações em SOE, empresas de tecnologia e ETFs.
Os fluxos institucionais para ações chinesas recuperaram na semana passada, após a pressão vendedora ao longo de grande parte de junho, com a atividade a aumentar à medida que níveis-chave de mercado entravam no radar. O comportamento dos investidores de retalho tem sido mais misto, passando de vendas no início de abril para compras fortes a meio de junho e, por vezes, absorvendo vendas institucionais, embora o ímpeto recente tenha abrandado. Com o apoio oficial em vigor, o renovado interesse comprador institucional é enquadrado como um risco em alta para o sentimento na região APAC até ao fecho do mês, antes da habitual reunião do Politburo no final de julho, que deverá definir a agenda de crescimento para o resto do ano.
Estratégias com Derivados que Tiraram Partido do Apoio Estatal ao Mercado
Recomendamos que os traders de derivados capitalizem esta rede de segurança patrocinada pelo Estado, vendendo opções put fora do dinheiro (out-of-the-money) sobre os principais ETFs chineses, como o ASHR e o FXI. Uma vez que os fundos apoiados pelo Estado têm um histórico de intervenção em níveis psicológicos-chave, o risco de queda imediata para estes índices fica substancialmente mitigado. Esta estratégia permite-nos recolher prémio com maior segurança, à medida que a volatilidade implícita começa a contrair após a recente correção global no setor tecnológico.
Com a aproximação da reunião crucial do Politburo no final de julho, devemos também posicionar-nos para uma subida tática, recorrendo a bull call spreads. Os dados históricos mostram que apoios oficiais, como a massiva vaga de compras de ETFs direcionada pelo Estado no início de 2024, no montante de 50 mil milhões de dólares, frequentemente desencadeiam rallies de alívio acentuados e de curta duração. Ao utilizar spreads em vez de posições longas diretas, conseguimos capturar de forma eficiente este impulso local de sentimento, sem expor capital aos problemas mais profundos e ainda não resolvidos do setor imobiliário chinês.
Dinâmica da Volatilidade e Oportunidades em Calendar Spreads
Devemos também preparar-nos para uma compressão de volatilidade (“volatility crush”) nas opções do vencimento mais próximo, à medida que a injeção de liquidez de 60 mil milhões de ienes estabiliza o mercado de ações A. Como as compras do Estado incidem fortemente sobre os benchmarks de grande capitalização e sobre ETFs de empresas sob controlo central, a volatilidade dos índices deverá cair muito mais rapidamente do que a volatilidade de ações individuais. Nestas condições, sugerimos a entrada em calendar spreads para explorar a erosão do prémio em opções de curto prazo, mantendo exposições a volatilidade de mais longo prazo em aberto até ao final de agosto.
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