Despesa de Capital em IA, Política Monetária e Dinâmica dos Mercados Globais
Investimento em IA, Inflação e Divergências no Crédito
Estamos a acompanhar de perto a mudança na forma como os bancos centrais encaram a inteligência artificial, uma vez que o capex em IA está agora a alimentar ativamente receios de inflação, em vez de se limitar a impulsionar as ações tecnológicas. Com o mercado a atribuir 56% de probabilidade a uma subida das taxas de juro da Reserva Federal em outubro, face a 43,5% há apenas uma semana, os traders de derivados devem preparar-se para um contexto estrutural de taxas mais altas por mais tempo. Esta pressão inflacionista é evidente, já que compromissos massivos de infraestrutura — como o objetivo da Alibaba de atingir 20 gigawatts de capacidade de centros de dados até 2032 — colocam uma forte pressão sobre os recursos globais de energia e de construção.
No segmento de derivados de crédito, observamos uma divergência marcada entre o forte desempenho das tecnológicas cotadas e o custo elevado da dívida necessária para as financiar. Enquanto empresas como a AMD e a Meta atingem máximos históricos, a SoftBank é forçada a colocar no mercado mais de 11 mil milhões de dólares em dívida high yield com yields de 9% a 10%, para financiar os seus compromissos com a OpenAI. Os traders devem considerar posicionar-se para um alargamento dos spreads de crédito em índices de high yield com forte peso de tecnologia, à medida que o custo de “carregar” estes fluxos de caixa potenciais associados à IA se torna cada vez mais restritivo.
Dívida Soberana Europeia e Volatilidade nas Matérias-Primas
A dívida soberana europeia é outra área crítica onde esperamos um aumento da volatilidade, antes dos próximos anúncios orçamentais. Os credit default swaps (CDS) soberanos franceses a cinco anos dispararam para os níveis mais elevados desde a pandemia de 2020, refletindo um profundo ceticismo do mercado em relação aos cortes orçamentais planeados de 54 mil milhões de euros. Em paralelo, a margem orçamental do Reino Unido reduziu-se para metade, para pouco mais de 10 mil milhões de libras, devido à subida acentuada das yields das gilts e a um valor de endividamento de agosto de 18,3 mil milhões de libras. Sugerimos a cobertura (hedge) de exposições soberanas europeias e do Reino Unido de longa duração, dado que os mercados obrigacionistas estão a reprecificar ativamente os prémios de risco antes mesmo de os orçamentos oficiais serem apresentados.
Nos mercados de opções sobre energia e matérias-primas, recomendamos que se preparem para movimentos bruscos, guiados por títulos (headlines), à medida que manobras diplomáticas colidem com as realidades da oferta física. Embora o Brent tenha oscilado em torno de 102 dólares por barril, propostas não verificadas para reabrir o Estreito de Ormuz no prazo de sete dias reduziram temporariamente os prémios de risco no setor energético. No entanto, com os volumes diários de navios a atravessar o Estreito a descerem para 17 embarcações, face a 37 na semana anterior, qualquer colapso nestas negociações delicadas desencadeará de imediato subidas acentuadas dos preços.
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