Os mercados retomaram as vendas depois de o PIB do Canadá de julho ter registado uma variação nula, apesar de os dados oferecerem pouco impulso. A queda concentrou-se no segmento curto a intermédio da curva, enquanto o pricing para o Banco do Canadá permaneceu inalterado após a divulgação. A transmissão entre mercados manteve-se contida, com as yields dos EUA a negociarem perto de níveis técnicos-chave.
A pressão concentrou-se nas maturidades mais curtas, à medida que as posições foram desfeitas na sequência do relatório do PIB. A nota referiu uma preferência por *steepeners* 1y5y-1y2y para expressar uma visão sobre o front-end e assinalou uma abordagem cautelosa na adição de posições longas a 2 anos. A publicação também afirmou que o artigo foi produzido com recurso a uma ferramenta de inteligência artificial e revisto por um editor.
Pressão no Front-End da Curva e Desligamento do Mercado
O recente crescimento nulo (0,0%) do PIB canadiano em julho evidencia uma economia a estagnar, mas, de forma inesperada, o mercado obrigacionista sofreu uma venda, à medida que os traders reduziram posições demasiado concorridas. Esta pressão no front-end da curva empurrou as yields canadianas a 2 anos para perto de 3,15%, criando um claro desligamento entre dados macroeconómicos fracos e o pricing de mercado. Consideramos que esta venda é temporária e apresenta um ponto de entrada altamente tático para traders de derivados nas próximas semanas.
Estratégias de Steepener e Longs Cautelosos a 2 Anos
Para tirar partido desta distorção no front-end, favorecemos a execução de *curve steepeners* 1y5y-1y2y. Com o Banco do Canadá esperado continuar a baixar taxas para combater o crescimento anémico, o extremo curto da curva deverá acabar por cair mais rapidamente do que o extremo longo. Historicamente, *washouts* de posicionamento semelhantes antecederam movimentos acentuados de *steepening* quando o banco central valida a realidade de maior fraqueza económica.
Recomendamos também acrescentar, de forma cautelosa, posições longas em obrigações canadianas a 2 anos. Uma vez que as yields das Treasuries dos EUA a 2 anos estão a oscilar perto de uma resistência técnica importante em torno de 3,85%, qualquer descida das yields nos EUA também puxará as yields canadianas para baixo. Esta forte correlação entre mercados, combinada com o fraco crescimento doméstico, torna atualmente muito favorável a relação risco-retorno para compradores no front-end.
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