O primeiro-ministro Andy Burnham anunciou a eliminação da taxa de IVA de 5% nas faturas domésticas de eletricidade a partir de 1 de outubro, apresentando-a como a medida inaugural de um pacote mais amplo de combate ao aumento do custo de vida. O Governo estima que a alteração permitirá às famílias poupar cerca de 45 libras por ano, ao mesmo tempo que terá um custo de 850 milhões de libras em 2026–27, e afirma que será financiada através do abandono do plano de identificação digital da anterior administração. Os responsáveis acrescentaram que a medida poderá reduzir a inflação homóloga em 0,1 ponto percentual.
A reação do mercado tem sido cautelosa, com a fraqueza nos gilts e na libra a chamar a atenção para preocupações em torno da credibilidade orçamental e sobre se o alívio está totalmente financiado. A política surge em paralelo com a discussão de um eventual alívio do imposto sobre imóveis para empresas (business rates), embora as pressões mais amplas nos preços da energia se mantenham elevadas.
Mercados de dívida e estratégias face ao risco orçamental
Com o corte do imposto sobre a energia a 1 de outubro a aproximar-se, esperamos que a pressão sobre a dívida pública britânica se intensifique nas próximas semanas, à medida que os mercados questionam os planos de financiamento do Governo. Tendo em conta que as yields das Gilts a 10 anos já voltaram a aproximar-se do nível de 4,3% nas últimas semanas, deveremos ponderar posições curtas em futuros de gilts ou a compra de opções put sobre dívida do Reino Unido. Este posicionamento protege as carteiras contra novas subidas de yields, à medida que os investidores exigem um prémio mais elevado pelo risco orçamental do Reino Unido.
Vulnerabilidade da libra e coberturas contra a inflação
Sugerimos também focar a libra esterlina, que revelou uma vulnerabilidade clara, recuando para perto do nível de 1,27 face ao dólar norte-americano após o anúncio orçamental. Os traders de derivados podem tirar partido desta tendência de queda através da compra de opções put de curto prazo sobre GBP/USD, como cobertura contra uma venda mais ampla. Historicamente, medidas orçamentais não financiadas no Reino Unido — como as observadas durante a crise do mini-orçamento de 2022, quando a libra atingiu mínimos históricos — conduziram a uma rápida depreciação cambial.
Embora a descida projetada de 0,1 ponto percentual na inflação homóloga possa levar alguns a antecipar cortes imediatos nas taxas, acreditamos que o défice orçamental estrutural manterá elevadas as expectativas de inflação de longo prazo. Recomendamos a entrada em swaps de inflação payer, que beneficiam se as expectativas de inflação do Reino Unido a longo prazo subirem apesar do alívio de curto prazo via IVA. Esta abordagem equilibrada permite-nos capitalizar a discrepância entre o alívio imediato para os consumidores e as preocupações de longo prazo com a credibilidade orçamental.
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