O Brent recuou acentuadamente, à medida que os EUA e o Irão interromperam novas ofensivas, enquanto o Presidente Trump afirmou que estão em curso conversações e sinalizou uma “boa probabilidade” de acordo. A direção do mercado continua dependente das rotas de abastecimento físico, com atenção aos fluxos através do Estreito de Ormuz e de Bab el-Mandeb, bem como à dinâmica das exportações no Mar Negro.
Para que esta queda se mantenha, seria necessário que as condições incluíssem uma recuperação do throughput via Estreito de Ormuz, enquanto uma retoma dos carregamentos a partir das saídas russas no Mar Negro também poderá pressionar os preços. As expedições de crude estão a ser retomadas no terminal CPC e no terminal de Sheskharis e, mesmo que surja um acordo, espera-se que a formação de preços continue a incorporar um prémio de risco, dada a rapidez com que as negociações podem descarrilar.
Fragilidade do Mercado e Estratégias de Trading
Aconselhamos os traders de derivados a adotarem prudência e a evitarem perseguir esta venda acentuada de forma demasiado agressiva nas próximas semanas. Embora o crude Brent tenha recentemente recuado para perto dos 75 dólares, com base no otimismo quanto a um potencial acordo EUA-Irão, estes avanços políticos têm, historicamente, revelado elevada fragilidade. Importa recordar que um único colapso nas conversações pode fazer os preços dispararem de imediato novamente para perto dos 85 dólares.
Para avaliar se esta tendência descendente dos preços é sustentável, é necessário acompanhar de perto os volumes físicos de expedição. Só o Estreito de Ormuz movimenta mais de 20 milhões de barris de petróleo por dia, o que representa cerca de 20% do consumo global de líquidos petrolíferos. A menos que se observe uma recuperação verificada e consistente dos números diários de trânsito, tanto em Ormuz como no estreito de Bab el-Mandeb, o potencial de queda do mercado continuará estritamente limitado.
Volatilidade e Considerações de Oferta
Neste contexto binário de “acordo ou sem acordo”, recomendamos que os traders de opções privilegiem estratégias long volatility em vez de apostas direcionais. Com a volatilidade implícita atualmente a abrandar devido às expectativas de diplomacia, a compra de prémio através de straddles ou de strangles largos oferece uma relação risco-retorno atrativa antes de mudanças súbitas de política. Esta abordagem protege o capital e posiciona-nos para beneficiar do inevitável movimento brusco quando as negociações ou resultarem ou colapsarem.
Adicionalmente, a retoma dos fluxos no Mar Negro deve ser incorporada nos modelos de oferta de curto prazo. O terminal CPC da Rússia, com uma capacidade de cerca de 1,4 milhões de barris por dia, juntamente com o terminal de Sheskharis, estão a começar a reativar carregamentos. Consideramos que esta entrada de oferta física manterá os contratos de futuros de curto prazo sob pressão, tornando os bear put spreads nos contratos do primeiro vencimento uma cobertura viável.
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