O ICE Brent manteve-se ligeiramente abaixo de 90$/barril no início da sessão asiática, prolongando a subida de segunda-feira, numa altura em que a renovação dos combates no Líbano e alegados ataques a embarcações no Estreito de Ormuz mantiveram elevadas as preocupações com riscos de oferta. O posicionamento em futuros de petróleo tornou-se mais otimista: os gestores de dinheiro aumentaram as posições líquidas longas no ICE Brent em 76.026 lotes, para 240.748 lotes, até à passada terça-feira, enquanto as posições longas brutas subiram 51.818 lotes em termos semanais. No NYMEX WTI, as posições líquidas longas aumentaram 2.665 lotes, para 103.715 lotes. A atividade upstream nos EUA também se reforçou, com a contagem de plataformas petrolíferas da Baker Hughes a subir uma unidade, para 455, ficando 43 acima do nível de há um ano; a EIA prevê uma produção de crude nos EUA em média de 13,8 mb/d em 2026 face a 13,6 mb/d em 2025, antes de subir para 14,2 mb/d em 2027.
Nos metais, o cobre na LME ganhou 1,7%, para um recorde de 14.396$/t, prolongando uma recuperação de três sessões e uma sétima subida semanal, enquanto o diferencial cash/3M alargou para uma backwardation de 518,5$/t e os inventários caíram pela 42.ª sessão, para 204.975 toneladas. A Cochilco antecipa que a produção chilena recue 2,6% em termos homólogos, para 5,3 Mt em 2026, e o cobre estava a subir cerca de 16% desde o início do ano; os gestores de dinheiro aumentaram as posições líquidas longas em cobre na COMEX em 3.084 lotes, para 80.880, ao mesmo tempo que as posições líquidas longas em ouro na COMEX subiram 9.470, para 141.868, e as posições líquidas longas em prata na COMEX recuaram 755, para 10.312. Na agricultura, a Ucrânia exportou 590 kt de cereais nos primeiros 12 dias de agosto, cerca de 30% do ritmo necessário, ainda que a rota do Danúbio possa atingir 1,5 Mt por mês até ao final do ano; a Rosstat reportou vendas em julho de 5,4 Mt de cereais e leguminosas, mais 9,1% em termos homólogos, com as vendas de jan–jul a subirem 24,2%, para 32,8 Mt, incluindo trigo a subir 28%, para 21,8 Mt, e milho a subir 21%, para 3,8 Mt, enquanto os inventários caíram 9%, para 24,7 Mt, e os stocks de trigo eram de 18,7 Mt, menos 6,3%. O posicionamento mudou na CBOT, com as posições líquidas curtas em trigo a subirem 7.615 lotes, para 31.401, as posições líquidas longas em milho a caírem 15.176, para 166.770, e as posições líquidas longas em soja a caírem 24.104, para 101.362.
Estratégias de Negociação em Energia e Metais
Acreditamos que os traders de derivados deveriam manter posições longas em futuros de crude Brent e WTI para capitalizar a escalada dos riscos de oferta no Médio Oriente. A compra de opções call fora-do-dinheiro é uma forma inteligente de obter exposição, limitando o risco de queda caso as tensões geopolíticas atenuem. Historicamente, conflitos junto de estrangulamentos (chokepoints) críticos como o Estreito de Ormuz — por onde passa mais de 20% do consumo global de líquidos petrolíferos — desencadeiam picos acentuados de preços que recompensam os compradores de opções antecipados.
No entanto, devemos equilibrar estas posições longas com cobertura contra a subida da produção norte-americana, estimada em atingir um recorde de 13,8 milhões de barris por dia este ano. A contagem de plataformas petrolíferas nos EUA subiu pela terceira semana consecutiva, para 455, mostrando que os produtores de shale estão a responder rapidamente a preços mais altos. Sugerimos a utilização de bear put spreads sobre o WTI como cobertura eficiente em termos de custo contra eventuais correções súbitas de preços motivadas por choques de oferta.
No mercado de metais, aconselhamos os traders a comprar futuros de cobre do mês mais próximo (front-month) ou a montar bull calendar spreads para tirar partido de escassez severa no curto prazo. Os inventários na LME caíram durante 42 dias consecutivos, para apenas 204.975 toneladas, empurrando o diferencial entre o mercado à vista e três meses para uma backwardation muito acentuada de 518,50$/tonelada. Esta estrutura de mercado sinaliza, historicamente, que os preços spot continuarão a superar os futuros, tornando posições longas de maturidades mais longas altamente rentáveis.
Esperamos também que os preços do cobre se mantenham elevados, dado que a produção do Chile deverá cair 2,6%, para 5,3 milhões de toneladas este ano, devido a dificuldades operacionais na Codelco e na BHP. Em paralelo, recomendamos reforçar posições longas em ouro na COMEX como estratégia defensiva perante uma volatilidade mais ampla dos mercados. As posições líquidas longas especulativas em ouro atingiram os níveis mais altos desde setembro de 2025, confirmando um forte apoio institucional aos metais preciosos.
Perspetivas para Derivados Agrícolas
Para derivados agrícolas, recomendamos vender a descoberto trigo na CBOT ou comprar opções put para alinhar com a forte venda especulativa. Embora o corredor do Mar Negro permaneça encerrado e as exportações da Ucrânia estejam a sofrer, as vendas russas em forte crescimento estão a preencher com sucesso a lacuna de oferta global. As vendas de trigo da Rússia dispararam 28% em termos homólogos, para 21,8 milhões de toneladas, demonstrando que os mercados globais de cereais têm liquidez suficiente para pressionar os preços no curto prazo.
Devemos também reduzir a exposição longa em milho e soja na CBOT, à medida que os gestores de dinheiro continuam a liquidar as suas posições líquidas longas. As posições líquidas longas especulativas em milho caíram em mais de 15.000 lotes recentemente, indicando uma mudança clara para um sentimento mais baixista. Os traders podem procurar capturar a dinâmica descendente comprando opções put ou definindo stop-losses apertados em quaisquer contratos longos remanescentes em cereais.
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