O Brent voltou a aproximar-se do patamar dos 100 dólares por barril, depois de uma nova escalada das hostilidades entre os EUA e o Irão ter voltado a centrar as atenções no Estreito de Ormuz. Chegou aos 97,62 dólares a 3 de setembro, acima do mínimo intradiário de 84,20 dólares registado a 26 de agosto, enquanto o WTI subiu para 93,13 dólares, face a 79,62 dólares no mesmo período. No início do ano, o Brent atingiu 126,41 dólares a 30 de abril, o nível mais elevado desde março de 2022, ficando o patamar de 130 dólares a menos de 4 dólares acima desse pico de 2026; a partir de 97,62 dólares, a distância até aos 130 dólares é de cerca de 33%. O artigo enquadra os 100, 120, 126 e 130 dólares como pontos de referência sucessivos para a formação de preços dos futuros.
A tensão do lado da oferta está associada a fluxos mais fracos e a uma queda das existências. A Administração de Informação de Energia dos EUA (EIA) estima que o crude e os líquidos petrolíferos que atravessaram Ormuz tenham registado uma média de 4,9 milhões de barris por dia no 2.º trimestre de 2026, abaixo de 21,6 milhões de barris por dia no 4.º trimestre de 2025, enquanto os inventários globais de petróleo recuaram, em média, 4,2 milhões de barris por dia no 2.º trimestre e deverão cair mais 3,8 milhões de barris por dia no 3.º trimestre. Pressão adicional resulta da continuidade de ataques ucranianos a infraestruturas de refinação russas, e a Reserva Estratégica de Petróleo dos EUA situava-se em cerca de 286,6 milhões de barris no final de agosto, o nível mais baixo desde novembro de 1982.
Mudanças Estruturais e Risco de Preço Não Linear
Estamos perante um mercado à beira de uma grande mudança estrutural, com o Brent a oscilar pouco abaixo do limiar crítico dos 100 dólares. Com o WTI e o Brent a dispararem 17% e 16%, respetivamente, no final de agosto, consideramos que os traders de derivados devem preparar-se para uma ruptura rápida e não linear. Os modelos tradicionais falham frequentemente durante choques geopolíticos de oferta, pelo que devemos posicionar-nos para picos súbitos de preços, em vez de subidas graduais.
Para tirar partido deste impulso sem nos expormos a um risco extremo de queda, devemos focar-nos em opções de compra (long calls) ou em spreads bull call com strikes nos 120 e 130 dólares. A volatilidade implícita deverá subir, o que inflacionará os prémios das opções e favorecerá quem comprar cedo. Recomendamos vivamente que se evite estar short neste mercado, uma vez que a escassez física torna qualquer aposta baixista altamente perigosa.
Escassez Física e Estratégia de Negociação
O suporte físico desta subida é excecionalmente forte, sobretudo com os níveis da Reserva Estratégica de Petróleo dos EUA num mínimo preocupante de 286,6 milhões de barris. Para contextualizar, trata-se de uma queda acentuada face ao máximo histórico de 727 milhões de barris em 2009, deixando os decisores políticos com uma almofada quase inexistente para arrefecer o mercado. Com os inventários globais a baixarem em milhões de barris por dia, esperamos que a escassez física pressione de forma agressiva a valorização dos derivados.
É também necessário acompanhar de perto o estrangulamento do transporte marítimo no Estreito de Ormuz, onde os fluxos colapsaram para apenas 4,9 milhões de barris por dia, face a mais de 21 milhões anteriormente. Historicamente, quando estrangulamentos energéticos críticos enfrentam este nível de disrupção, os preços do petróleo registam movimentos explosivos de dois dígitos em poucos dias. Devemos encarar quaisquer recuos breves nas próximas semanas como oportunidades de compra, e não como uma alteração da tendência de fundo, que se mantém bullish.
Nas próximas semanas de negociação, é essencial gerir a alavancagem com cautela, porque é muito provável que as bolsas aumentem as exigências de margem à medida que a volatilidade atinge máximos. Em anteriores grandes subidas do petróleo, como a escalada de 2008 ou o choque de oferta de 2022, margin calls súbitas forçaram muitos traders desprevenidos a abandonar posições lucrativas. Manter reservas adicionais de caixa nas contas de negociação ajudará a aguentar as oscilações intradiárias acentuadas no caminho até aos 130 dólares.
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