Um membro do Comité de Política Monetária do Banco de Inglaterra afirmou que o Banco está preocupado com a sua estimativa de crescimento salarial compatível com a meta e defendeu que é necessária mais desinflação salarial para devolver a inflação do Índice de Preços no Consumidor (IPC) ao objetivo. A responsável estabeleceu uma referência segundo a qual um crescimento dos salários de 3% é compatível com uma inflação de 2%, acrescentando que as famílias tendem a notar a inflação quando esta está acima de 3%. Disse ainda que é provável que choques de oferta continuem a ser uma característica recorrente do cenário.
A decisora alertou que a atual orientação da política monetária poderá não ser suficientemente restritiva e afirmou que as expectativas de inflação estão ancoradas acima do normal. Estas declarações inserem-se num enquadramento em que os bancos centrais se concentram em medidas “core” que excluem componentes voláteis como alimentação e energia, e tipicamente respondem à inflação acima da meta com taxas de juro mais elevadas. Tais medidas podem apoiar uma divisa através de rendibilidades mais altas e, pelo canal do custo de oportunidade, podem penalizar o ouro.
Implicações para os mercados cambial, obrigacionista e acionista
Acreditamos que os traders de derivados devem preparar-se para um período prolongado de taxas de juro mais elevadas no Reino Unido, à medida que um crescimento salarial persistente ameaça a meta de 2% do Banco de Inglaterra. Com o crescimento dos ganhos médios no Reino Unido ainda a rondar os 4,5% — bem acima da referência de 3% compatível com a meta — é provável que a política monetária se mantenha mais restritiva durante mais tempo. Sugerimos posicionamento para uma Libra Esterlina mais forte através de posições longas em derivados cambiais contra pares com menor rendibilidade, como o euro.
No mercado de taxas, esperamos que as yields de curto prazo da dívida pública britânica subam, à medida que os traders reavaliam em alta a probabilidade de uma política restritiva persistente. Dados históricos de ciclos inflacionistas anteriores mostram que expectativas de inflação desancoradas costumam provocar correções severas em instrumentos de dívida de curta duração. Os traders de derivados podem tirar partido deste cenário através de posições curtas em futuros de taxas de juro de curto prazo ou recorrendo a opções put sobre contratos de gilts.
Taxas elevadas por um período prolongado também deverão pesar de forma significativa sobre as ações domésticas, em particular sobre as mid caps que dependem de um consumo robusto. Quando os custos de financiamento se mantêm altos e a inflação subjacente permanece acima de 3%, as margens de lucro das empresas enfrentam pressão imediata. Recomendamos a cobertura de carteiras de ações domésticas através de puts sobre índices ou a montagem de posições curtas em setores de consumo discricionário.
Implicações para o mercado de matérias-primas
Nos mercados de matérias-primas, esperamos que o ouro volte a estar sob pressão, uma vez que yields reais elevadas aumentam o custo de oportunidade de deter ativos sem rendimento. Historicamente, as subidas do metal precioso tendem a perder força quando os bancos centrais sinalizam que a política monetária não é suficientemente restritiva para arrefecer o crescimento salarial. Aconselhamos os traders de derivados a limitar exposições longas ao ouro sem cobertura e, em alternativa, a considerar estratégias de spreads com risco definido para gerir os riscos de queda no curto prazo.
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