O Banco de Inglaterra manteve a Bank Rate em 3,75%, numa votação do Comité de Política Monetária dividida em 6-3, com três membros a defenderem uma subida de 25 pontos base para 4%. O comité votou também por unanimidade a continuação da redução da sua carteira de gilts, mantendo um viés cauteloso de aperto enquanto monitorizava as pressões de preços impulsionadas pela energia e potenciais efeitos de segunda ronda nos salários, nos serviços e no comportamento mais amplo de fixação de preços.
As previsões subiram. O BoE estima agora uma inflação dos preços no consumidor acima de 4% no início de 2027, face a um pico anterior de 3,2% em outubro–novembro de 2026, considerando que os riscos estão enviesados em alta relativamente a julho. O enquadramento de crescimento foi mais sólido, com o PIB do terceiro trimestre esperado em 0,4% contra 0,1% anteriormente, a par de melhorias na indústria transformadora, nos serviços e na confiança dos consumidores; o mercado de trabalho manteve-se robusto, embora o crescimento do emprego esteja a abrandar e as exportações enfrentem limitações de competitividade e de política comercial. O aperto quantitativo deverá decorrer a uma média de 46 mil milhões de libras por ano até 2034, incluindo 20 mil milhões de vendas ativas de gilts, com os leilões suspensos até abril de 2027; as posições de maturidade longa permanecerão no Asset Purchase Facility para apoiar a emissão de notas e serão substituídas à medida que forem vencendo.
Estratégias com Derivados para um BoE Mais “Hawkish”
Com o Banco de Inglaterra a manter as taxas em 3,75%, mas a evidenciar uma forte intenção “hawkish”, consideramos que os traders de derivados deverão posicionar-se para uma libra mais forte. Tendo em conta que três membros do MPC já votaram por uma subida para 4% e que a inflação deverá ultrapassar 4% no início de 2027, opções call longas sobre GBP/USD parecem muito atrativas nas próximas semanas. Dados recentes de mercado mostram que a GBP/USD historicamente valorizou mais de 1,5% nas semanas seguintes a votações divididas de cariz semelhante, como as dinâmicas observadas no final do ciclo de aperto de 2022.
Recomendamos ajustar posições nos mercados de swaps de taxa de juro e em futuros SONIA para refletir um cenário de taxas mais altas por mais tempo. Com o BoE a elevar a sua projeção de crescimento do 3.º trimestre para 0,4% face a 0,1%, é muito provável que as yields dos gilts de curto prazo enfrentem pressão em alta. Os traders deverão considerar vender (ficar curtos) futuros de libra esterlina de curto prazo à medida que o mercado incorpora uma maior probabilidade de subida da taxa para 4,0% até novembro.
Gestão da Volatilidade e Oportunidades no Mercado Obrigacionista
Devemos também preparar-nos para uma volatilidade acrescida em derivados ligados à energia, à medida que as tensões geopolíticas no Médio Oriente ameaçam as cadeias de abastecimento. Historicamente, choques nos preços do gás natural no Reino Unido e do Brent transmitiram-se diretamente para a inflação dos serviços no Reino Unido, que continua a ser uma métrica-chave para o governador Bailey. A compra de straddles de curto prazo sobre o FTSE 100 ou estratégias sobre volatilidade implícita na GBP pode proteger carteiras contra movimentos súbitos dos mercados impulsionados pela inflação.
A decisão do Banco de continuar o seu ritmo anual de QT de 46 mil milhões de libras, suspendendo os leilões de gilts até abril de 2027, irá restringir a liquidez, mas oferecer alguma estabilidade ao mercado obrigacionista. Sugerimos que os traders aproveitem esta pausa temporária nos leilões, apostando em estratégias de “steepening” da curva de rendimentos, particularmente em gilts a 10 e 30 anos. Este mix de política — vendas ativas e leilões suspensos — cria uma janela singular para negociar o spread entre dívida soberana britânica de curto e de longo prazo.
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