A BNY afirmou que as ações chinesas e o yuan chinês (CNY) continuam fortemente subdetidos face aos pares da Ásia-Pacífico (APAC), com as posições transfronteiriças descritas como muito baixas. Acrescentou que o CNY é a divisa APAC menos detida, embora os dados de fluxos já não apontem para vendas agressivas, e enquadrou a China como um mercado onde o risco foi reduzido em ações, FX e rendimento fixo.
O banco referiu ainda que o enquadramento fundamental continua a não estar totalmente “limpo”, citando a necessidade de melhorias nos dados, nos resultados e na execução das políticas. Ainda assim, apontou para os fluxos de retalho, uma base de propriedade e o aumento da discussão sobre estímulos como fatores que podem suportar uma alteração no posicionamento; acrescentou que a estabilização dos fundamentais ou um apoio credível de política poderá levar a uma modesta reconstrução da exposição à China a partir de níveis deprimidos de propriedade.
Posicionamento Atual e Dinâmica de Mercado
Tendo em conta que as detenções transfronteiriças estão em níveis muito baixos, vemos uma configuração convincente a ganhar forma. A propriedade estrangeira de ativos chineses foi reduzida de forma sistemática, o que significa que o mercado já não está posicionado para mais más notícias. Dados recentes mostram que as saídas líquidas de ações onshore via Stock Connect abrandaram para apenas 2 mil milhões de dólares em junho de 2026, uma queda significativa face às vendas intensas observadas no início do ano.
Esta subponderação generalizada significa que qualquer catalisador positivo poderá ter um impacto desproporcionado no yuan chinês. Com o USD/CNY atualmente a oscilar em torno de 7,35, acreditamos que a compra de opções de compra (calls) de CNH de curto prazo, com vencimento em setembro de 2026, é uma forma de baixo custo de se posicionar para uma surpresa de política. Esta estratégia oferece risco definido, capturando simultaneamente o potencial de valorização mesmo com uma mudança modesta do sentimento.
Oportunidades de Recuperação e Catalisadores de Política
Vemos uma oportunidade semelhante nos índices acionistas, que têm ficado atrás dos pares regionais. O PMI oficial da indústria transformadora do mês passado fixou-se em 49,9 que, embora ainda em contração, superou as expectativas e sugere que o pior poderá já ter passado. Assim, estamos a considerar a compra de opções de compra (calls) sobre ETFs de China de grande capitalização para obter exposição alavancada a uma potencial recuperação impulsionada pela conversa sobre estímulos.
O ponto-chave é que o mercado está cotado para uma continuação das desilusões, criando um perfil de risco assimétrico para novas posições longas. A conversa sobre um potencial corte no rácio de reservas obrigatórias (RRR) dos bancos no terceiro trimestre está a ganhar força e qualquer execução credível de política provavelmente forçaria investidores subdetidos a perseguirem o mercado em alta. Historicamente, períodos semelhantes de pessimismo extremo em 2016 e no final de 2022 foram seguidos por rallies acentuados e rápidos assim que o apoio de política se tornou claro.
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