O secretário do Tesouro dos EUA, Scott Bessent, afirmou que o Tesouro poderá aumentar as recompras de obrigações para além dos 4 mil milhões de dólares, enquadrando a medida, em parte, como um sinal de que as yields atuais se afastam dos fundamentos económicos subjacentes, insistindo porém que as taxas de juro não são um fator determinante da decisão. Disse ainda que há uma probabilidade muito elevada de o défice dos EUA já ter atingido o seu pico e indicou que a administração deverá dar maior ênfase à consolidação orçamental. Bessent desvalorizou o patamar de 40 biliões de dólares de dívida e afirmou que a receita de tarifas em 2026 deverá ser semelhante à de 2025.
No capítulo da coordenação monetária, disse que o Tesouro e a Reserva Federal trabalhariam em conjunto caso haja alterações ao balanço da Fed, acrescentando que a política seria ajustada conforme necessário. Apontou também para métricas baseadas no mercado que sugerem uma inflação mais baixa no futuro. Os mercados mantiveram-se, em larga medida, estáveis: o Índice do Dólar norte-americano esteve praticamente inalterado, em torno de 98,80, enquanto a yield da Treasury a 10 anos subiu mais de 6 pontos base no dia, para cerca de 4,70%, após uma queda na quarta-feira.
Yields Obrigacionistas, Derivados e o Impacto das Recompras do Tesouro
Acreditamos que os traders de derivados devem preparar-se para um potencial limite às yields de longo prazo, à medida que o Tesouro se prepara para intensificar o seu programa de recompras para além do nível de 4 mil milhões de dólares. Com a yield da Treasury a 10 anos atualmente próxima de 4,70%, estas operações de maior escala visam injetar liquidez e atenuar distorções de mercado. Os traders devem considerar posições para um *bull flattener* na curva de rendimentos através de opções sobre futuros de Treasuries, antecipando que as yields do extremo longo desçam gradualmente nas próximas semanas.
À medida que os indicadores de mercado apontam para uma inflação futura mais baixa, é provável que a volatilidade implícita nos derivados de taxas de juro diminua. Recomendamos vender prémio em opções sobre taxas de juro ou utilizar *swaptions* para tirar partido deste cenário de estabilização. Dados históricos das primeiras implementações de recompras do Tesouro em 2024 mostram que injeções de liquidez direcionadas amortecem de forma consistente a volatilidade do mercado obrigacionista.
Estabilidade Cambial e Oportunidades em Taxas de Curto Prazo
Com a perspetiva de que o défice dos EUA já terá atingido o pico e com a consolidação orçamental a ganhar destaque, espera-se que a recente estabilidade do dólar em torno do nível de 98,80 se mantenha. Sugerimos a utilização de estratégias de opções em intervalos (*range-bound*), como *iron condors* em pares cambiais principais, para beneficiar desta ausência de momentum direcional. Esta disciplina orçamental esperada deverá manter a volatilidade cambial contida à medida que avançamos para setembro.
Quaisquer mudanças próximas no balanço da Reserva Federal — que encolheu para cerca de 6,4 biliões de dólares — serão estreitamente coordenadas com estas recompras do Tesouro para evitar tensões nos mercados de financiamento. Aconselhamos os macro traders a acompanhar de perto os *spreads* nos futuros de Secured Overnight Financing Rate (SOFR), para capturar potenciais desvios de preço. Tirar partido destas discrepâncias nas taxas de curto prazo será crucial à medida que o Tesouro e a Fed alinham a gestão de liquidez.
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