O Banco do México manteve a sua taxa de referência inalterada em 6,50% pela terceira reunião consecutiva, com decisão unânime do conselho. No comunicado, o banco central reduziu a trajetória projetada para a inflação global no 3.º trimestre de 2026, com base na expectativa de uma desaceleração da inflação não subjacente, ao mesmo tempo que ajustou em alta as projeções de inflação subjacente entre o 3.º e o 4.º trimestres de 2026. O Banxico manteve a orientação de que a inflação deverá regressar à meta de 3% no 4.º trimestre de 2027 e afirmou que a política não terá de reagir mecanicamente a movimentos esperados na taxa dos fed funds, dadas as diferentes condições macroeconómicas face aos Estados Unidos.
O Banxico reiterou que as decisões irão ponderar o processo de desinflação e os seus determinantes, incluindo o efeito de transmissão da taxa de câmbio, as condições de folga na economia e as expectativas de inflação, advertindo que a folga deverá persistir ao longo do horizonte de projeção e que permanecem riscos em baixa para a atividade. Manteve que o balanço de riscos para a inflação está enviesado em alta, acrescentando que alterações de política nos EUA e qualquer prolongamento de conflitos geopolíticos aumentam a incerteza e podem gerar pressões inflacionistas em qualquer direção. As projeções apontaram para uma inflação global de 3,5% no 4.º trimestre de 2026, face a 3,5% anteriormente, e de 3,0% no 4.º trimestre de 2027, face a 3,0%; a inflação subjacente foi vista em 3,6% no 4.º trimestre de 2026, face a 3,5%, e em 3,0% no 4.º trimestre de 2027, face a 3,0%. O Banxico reúne oito vezes por ano.
Volatilidade esperada do peso e estratégias de negociação com derivados
Com o Banco do México a manter a taxa de referência em 6,50%, consideramos que os traders de derivados devem preparar-se para um aumento da volatilidade do peso mexicano (MXN) nas próximas semanas. Dados recentes de mercado mostram que a taxa de câmbio USD/MXN tem oscilado perto do nível de 19,50, refletindo a sensibilidade do mercado tanto à inflação doméstica como às políticas comerciais globais. Recomendamos a utilização de opções de curto prazo do tipo straddle ou strangle sobre o peso, para beneficiar destas oscilações esperadas.
A decisão do banco central de rever em alta a inflação subjacente sugere que cortes de juros deverão continuar fora de cima da mesa durante o resto do ano. Consequentemente, sugerimos que os traders considerem pagar taxa fixa em contratos de TIIE (swap mexicano), à medida que o mercado começa a excluir a possibilidade de um alívio monetário no curto prazo. Historicamente, quando o Banxico mantém uma postura cautelosa perante uma inflação subjacente persistente, a parte curta da curva de swaps mexicana tende a deslocar-se em alta.
Diferenciais de rendibilidade e cobertura num ambiente de política em mudança
Uma vez que o Banxico sublinhou que não seguirá mecanicamente a Reserva Federal dos EUA, o diferencial de taxas de juro entre os dois países mantém-se como um motor crucial do carry trade. Atualmente, o spread entre a taxa de 6,50% do México e a taxa diretora dos EUA ainda oferece um amortecedor de rendibilidade razoável, embora seja muito mais estreito do que o diferencial de 600 pontos base observado em anos anteriores. Aconselhamos a utilização de swaps cambiais (cross-currency swaps) para fixar estas rendibilidades antes de eventuais alterações de política nos EUA ou de conflitos geopolíticos perturbarem o diferencial.
Como o Banxico não espera que a inflação atinja a meta de 3,0% até ao final de 2027, a cobertura de longo prazo tornou-se essencial. A compra de opções call USD/MXN out-of-the-money oferece uma forma eficiente em termos de custo para proteger carteiras contra uma depreciação súbita do peso. As tendências históricas mostram que, em períodos de elevada tensão geopolítica, o peso pode depreciar-se rapidamente em 5% ou mais face ao dólar em poucos dias.
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