O Banxico manteve a taxa diretora inalterada em 6,50% na reunião de 25 de junho, em linha com as expectativas, e o inquérito da Bloomberg mostrou unanimidade (26 em 26 respostas). A decisão foi unânime e o banco central reiterou a intenção de manter as taxas em 6,50% nas próximas reuniões. Sem surpresa de política monetária, o USD/MXN não registou qualquer movimento imediato.
O cenário-base do Rabobank aponta para o peso a negociar, em grande medida, dentro de um intervalo ao longo do verão, com previsão do USD/MXN em 17,6 no final do ano. O banco enquadra ainda a perspetiva com pressupostos de taxas estáveis para o Banco do Canadá em 2,25% e para a Reserva Federal com um limite superior de 3,75%. Em matéria de política comercial, destaca as revisões anuais do USMCA, depois de o acordo não ter garantido uma renovação por 16 anos até 1 de julho, e não incorpora um prémio material relacionado com o USMCA.
Política Estável E Catalisadores Limitados Para A Moeda
Tendo em conta a decisão de ontem do Banxico de manter a taxa diretora em 6,50%, esperamos um verão calmo para o par USD/MXN. A orientação firme do banco central para as próximas reuniões, combinada com a Reserva Federal também em pausa, remove os principais catalisadores para movimentos cambiais amplos. Isto cria um ambiente previsível e delimitado por intervalos, para o qual os traders devem preparar-se.
Esta leitura é sustentada por dados económicos recentes. O mais recente registo de inflação no México, de 4,4%, mostra um arrefecimento gradual que justifica a manutenção das taxas, enquanto os dados recentes do emprego nos EUA e um PCE subjacente de 2,8% não dão à Fed motivos para alterar a sua própria política. Com ambas as economias num percurso estável, ainda que pouco estimulante, as condições para uma ruptura cambial significativa simplesmente não estão presentes.
Estratégias De Baixa Volatilidade E Oportunidades De Carry Trade
Para traders de derivados, isto aponta diretamente para estratégias que beneficiam de baixa volatilidade e do decaimento temporal. A volatilidade implícita nas opções de USD/MXN caiu para o nível mais baixo em três meses, em torno de 11,5%, o que torna a venda de prémio uma perspetiva atrativa. Vemos oportunidades na venda de strangles ou iron condors com vencimento em agosto, centradas em torno do nível spot atual.
O diferencial de taxas de juro continua também a ser um fator-chave, com a taxa de 6,50% do México significativamente acima do limite superior de 3,75% da Fed. Esta estabilidade torna o carry trade do peso altamente apelativo, semelhante a períodos em 2024, quando a baixa volatilidade permitiu ganhos consistentes. Manter posições long em pesos financiadas em dólares deverá continuar a gerar resultados positivos, desde que a taxa de câmbio permaneça contida.
Também não estamos a incorporar qualquer prémio de risco significativo associado ao processo de revisão do Acordo Estados Unidos–México–Canadá (USMCA). O mercado já assimilou totalmente a passagem para revisões anuais, e os contratos a prazo não mostram sinais de tensão relacionados com este evento. Assim, não recomendamos a compra de volatilidade ou proteção contra quedas antes do prazo de 1 de julho.
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