O Banco Popular da China (PBOC) fixou na segunda-feira a taxa de paridade central USD/CNY em 6,7873, recuando face aos 6,7878 de sexta-feira e divergindo de uma estimativa da Reuters de 6,7382. A fixação diária ancora os parâmetros de negociação onshore do renminbi e enquadra-se no mandato mais amplo do banco central em matéria de estabilidade de preços — que inclui a estabilidade cambial — e de apoio ao crescimento económico, ao mesmo tempo que prossegue reformas financeiras destinadas a abrir e desenvolver os mercados domésticos.
O PBOC é detido pelo Estado sob a República Popular da China (RPC) e não é tratado como uma instituição autónoma. O seu enquadramento de política abrange instrumentos como a taxa de reverse repo a sete dias, a Facilidade de Crédito de Médio Prazo (MLF), intervenções no mercado cambial e o Rácio de Reservas Obrigatórias (RRR), enquanto a Loan Prime Rate (LPR) continua a ser a taxa de referência na China para influenciar os custos de financiamento, as taxas de poupança e o renminbi. A China permite banca privada, com 19 bancos privados em operação; os maiores são os credores digitais WeBank e MYbank, e o sector foi aberto a financiadores domésticos totalmente capitalizados por privados em 2014.
Estratégia Cambial e Perspetivas para a Moeda
Estamos a ver o Banco Popular da China fixar a taxa de referência diária USD/CNY em 6,7873, o que é mais fraco para o yuan do que a estimativa do mercado de 6,7382. Este sinal sugere que os decisores políticos chineses estão confortáveis com uma moeda mais fraca para reforçar a competitividade das exportações, que tem ficado aquém. Os operadores de derivados deverão preparar-se para um aumento da volatilidade em ativos denominados em yuan nas próximas semanas, como resultado.
Os indicadores económicos recentes sustentam esta postura acomodatícia, uma vez que o índice de preços no consumidor da China tem tido dificuldade em subir acima de 0,5% e os PMIs do setor transformador têm oscilado perto do nível de contração de 49,8. Historicamente, um yuan mais fraco ajuda a compensar estas pressões deflacionistas internas, ao tornar os bens chineses mais baratos para os compradores globais. Acreditamos que estas estatísticas económicas anémicas manterão a pressão fundamental firmemente sobre o renminbi.
No que toca a derivados cambiais, recomendamos a compra de opções call sobre USD/CNY para capturar uma continuação do movimento ascendente na taxa de câmbio. No entanto, devemos manter-nos atentos a intervenções súbitas de bancos detidos pelo Estado, que frequentemente intervêm para evitar uma depreciação descontrolada da moeda. A implementação de estratégias de risk-reversal pode ajudar-nos a proteger contra estas inversões abruptas do mercado, impulsionadas pelo Governo.
Política de Taxas de Juro e Implicações para Negociação
Do lado das taxas de juro, esperamos que a Loan Prime Rate de referência registe novos cortes para reanimar o debilitado setor imobiliário. Os operadores de derivados deverão considerar assumir posições receiver em swaps de taxa de juro de curto prazo para beneficiar deste ciclo de flexibilização. Devemos acompanhar de perto as próximas operações da Facilidade de Crédito de Médio Prazo (MLF) para obter pistas sobre os próximos passos do banco central.
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