O Banco Popular da China fixou a taxa central USD/CNY de terça-feira em 6,7852, ligeiramente mais fraca do que os 6,7841 de segunda-feira e acima da estimativa da Reuters de 6,7219. O mandato declarado do banco é salvaguardar a estabilidade de preços, incluindo a estabilidade cambial, apoiando simultaneamente o crescimento económico, e prossegue também reformas financeiras destinadas a abrir e desenvolver os mercados financeiros domésticos.
O PBoC é detido pelo Estado sob a República Popular da China, com a orientação de política influenciada pelo secretário do comité do Partido Comunista Chinês, indicado pelo presidente do Conselho de Estado; Pan Gongsheng acumula essa função e a de governador. Operacionalmente, utiliza instrumentos como a taxa de reverse repo a sete dias, a Medium-term Lending Facility, a intervenção no mercado cambial e o rácio de reservas obrigatórias (RRR), enquanto a Loan Prime Rate serve de referência para o preço do crédito e das hipotecas e para a remuneração dos depósitos. A China permite 19 bancos privados, incluindo os credores digitais WeBank e MYbank, e desde 2014 autorizou credores domésticos totalmente capitalizados por privados a operar no sistema dominado pelo Estado.
Política do Banco Central e Perspetiva de Mercado
O Banco Popular da China acabou de fixar a taxa central USD/CNY em 6,7852, um nível significativamente acima da estimativa da Reuters de 6,7219. Esta diferença de mais de 600 pips indica que o banco central está confortável com um yuan mais fraco para ajudar a impulsionar um crescimento económico que tem estado aquém. Consideramos que os traders de derivados devem preparar-se para pressão ascendente no par USD/CNY nas próximas semanas.
Para tirar partido desta tendência, recomendamos a compra de opções de compra (calls) de USD/CNY de curto prazo, de modo a beneficiar de movimentos súbitos de valorização do dólar. Dados históricos de anteriores mudanças de orientação mostram que, quando o banco central permite que a moeda enfraqueça para além de estimativas-chave, a volatilidade do yuan offshore (CNH) tende a subir 10% a 15%. Este contexto torna particularmente atrativas, neste momento, estratégias de compra de volatilidade, como straddles longos.
Impactos da Política Monetária e Estratégias de Cobertura
Esta postura de yuan fraco está alinhada com os desafios económicos em curso na China, incluindo um PMI industrial que este ano tem tido dificuldade em manter-se acima do limiar de expansão de 50,0. Com a Loan Prime Rate (LPR) de referência a um ano atualmente nos 3,10%, a política monetária doméstica permanece fortemente acomodatícia. Esperamos que estas taxas de juro baixas continuem a incentivar saídas de capital, o que deverá manter pressão descendente sobre o renminbi.
Para empresas com necessidades de cobertura cambial, aconselhamos a assegurar contratos a prazo (forwards) para fixar custos de importação antes de o yuan depreciar mais. A utilização de range forwards pode também ajudar a limitar os riscos de queda, permitindo ainda alguma participação caso a taxa spot evolua favoravelmente. É importante agir rapidamente, uma vez que o diferencial entre as fixações oficiais e as expectativas do mercado continua a alargar.
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