Relatos sugerem que os responsáveis do Banco do Japão (BoJ) estão abertos a aumentar as taxas mais cedo do que os economistas antecipavam, numa altura em que a fraqueza do iene japonês eleva os riscos de inflação em alta e pode incentivar as empresas a aumentar os preços. A taxa de referência foi elevada para um máximo de 31 anos de 1% na reunião do mês passado, e a volatilidade do USD/JPY está concentrada em torno de 163.
Continua a ser amplamente esperado que a política se mantenha inalterada na reunião de 31 de julho, mas os responsáveis poderão avançar antes de dezembro se as condições o justificarem. Diz-se que os decisores veem a inflação subjacente a aproximar-se da meta de 2%, ao mesmo tempo que deslocam a atenção para manter o crescimento dos preços ancorado; os mercados já atribuem uma probabilidade significativa a uma nova subida até outubro.
Estratégias de negociação perante movimentos antecipados do BoJ
Com a reunião do Banco do Japão marcada para 31 de julho a aproximar-se rapidamente, esperamos que a negociação do USD/JPY se mantenha altamente turbulenta em torno do nível 163. Historicamente, quando o banco central dá sinais de subidas de taxas mais rápidas, a volatilidade implícita a uma semana do par cambial costuma disparar para acima de 12% a 15%, à medida que os traders se apressam a ajustar posições. Como os decisores estão a mostrar-se mais recetivos a um aperto antes de outubro, aconselhamos os traders de derivados a prepararem-se para movimentos bruscos e repentinos nas próximas semanas.
Recomendamos a compra de straddles ou strangles de curto prazo para captar esta volatilidade esperada sem ter de adivinhar a direção exata do iene. Esta estratégia é particularmente atrativa neste momento, uma vez que o preço das opções frequentemente subestima o prémio necessário para mudanças súbitas na política do banco central. Se os responsáveis sinalizarem em 31 de julho uma subida de taxas no início do outono, a súbita subida da procura por ienes poderá rapidamente colocar estes contratos sensíveis à volatilidade em terreno de lucro.
Gestão de risco e oportunidades em swaps de taxa de juro
Para traders com posições longas em dólar, sugerimos o recurso a risk reversals para proteger contra uma queda súbita do USD/JPY. Dados recentes do mercado de opções mostram o prémio das calls sobre JPY a subir face ao das puts, indicando que o mercado está a fazer cobertura de forma intensa contra um iene mais forte. Fixar agora estas opções de proteção ajudará a resguardar a carteira se um tom mais “hawkish” do BoJ fizer a taxa de câmbio recuar em direção ao nível 158.
Vemos também uma oportunidade relevante no mercado de swaps de taxa de juro para posicionamento perante uma subida de taxas em outubro. Os swaps indexados à taxa overnight (OIS) já começam a incorporar uma probabilidade muito mais elevada de subida, o que sugere procurar pagar taxa fixa no curto prazo. Captar estes yields antes da diminuição de liquidez em agosto é uma forma altamente eficaz de se antecipar à mudança mais ampla do mercado.
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